海外教育板块周报:维持鼓励外商投资职业培训,新华教育收购独立学院
双周行情:自2019年1月28日至2019年2月8日的交易周内,恒生指数上涨1.44%;标准普尔指数上涨2.42%,纳斯达克指数上涨3.0%;港股教育指数HKEI上涨8%,美股教育指数USEI上涨1.22%。
继续维持鼓励外商投资非学制类职业培训机构:2月1日,国家发改委、商务部会同有关方面开展了《外商投资产业指导目录》《中西部地区外商投资优势产业目录》修订工作,并在合并两个目录基础上形成了新的《鼓励外商投资产业目录(征求意见稿)》。过往《外商投资产业指导目录》大约每三年更新一次,而自习总书记在2018年11月的《进博会》讲话后鼓励外商投资产业目录自2017年版本上形成了新的征求意见稿。稿中继续2011版本政策维持将非学制类职业培训机构列入鼓励目录。同时,高等教育历经2004年进入鼓励名单到2015年调出鼓励名单,在被鼓励外商投资的9年中诞生了部分小红筹架构的高等教育机构。目前,有关教育的外商投资相关政策还包含两个文件:《外商投资准入负面清单(2018》中列示不得投资义务教育机构、宗教教育机构,学前、高中、高等教育仅限中外合办中方主导,《中西部外商投资优势产业目录(2017)》中对部分中西部省份外商投资的学前、高中、高等教育、职业培训进行鼓励。
中国新华教育中标上市首单并购,目标本科独立学院:2019年2月3日,中国新华教育公告中标收购南京财经大学红山学院,并为后续独立学院转设做准备。南京财经大学红山学院现有在校生8600余人,位于南京,拥有桥头、福建路两个校区,占地面积1300余亩。公司于2月2日中标,于2月6日前支付初期款项3.05亿元,正式收购协议将于之后披露。
长期坚定看好教育行业,行业标的日渐丰富:自2019年1月1日以来,港股教育指数HKEI上涨24.88%,截至2019年2月8日港股教育2019财年动态PE达到14.8倍,2019财年PEG达到0.5倍,港股上市教育公司18家、美股教育上市公司13家、港股美股排队教育新股数量达到13家。我们按照PE、PEG、EV/EBITDA方法综合估值,认为在板块个股平均保持年20%-30%的净利润增速下估值区间在20-30倍以内是较为合理的水平,现在板块估值仅有14.8倍已被明显低估。中长期继续强调教育行业三不变:教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变,高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变,精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。
风险提示:1)教育行业政策变动;2)招生人数不及预期;3)学生及家长对教育服务满意度降低;4)VIE政策架构风险。
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