益生股份:量价齐升,业绩爆发

事件:益生股份2018年营收14.7亿(+124%),归母净利润3.6亿(+217%),Q4单季度营收5.3亿,归母净利润2.3亿,业绩符合我们此前预测。每10股转增7股,每10股派2元。公司预计201901归母净利润3.2-3.4亿(+29lg%_3108%)。

    禽链整体景气,出栏量大幅增长。随着公司自孵哈巴德祖代出栏(估计2018年公司自孵17万套祖代鸡),2018年出栏大幅增长。我们估计公司父母代出栏750万套,每套售价30元(+23%),完全成本约20元/套,父母代盈利0.75亿。商品代出栏3亿羽,均价3.55元/羽(+138%),完全成本约2.6元/羽,商品代贡献利润2.85亿元。

    引种较少,父母代存栏处于低位,行业供给短缺。目前可引种国家仅有新西兰和波兰,以及益生股份自繁的哈巴德种鸡,2018年全国引种量74.5万套,供种能力相对有限。考虑到公司的引种节奏,我们估计公司自孵哈巴德祖代量最早也要到2019年底出栏,因此2019年我们估计全国引种量在75万套左右。国内连续几年引种量不足,叠加严重疫病影响,行业供给持续短缺。目前协会企业父母代存栏在1400万套左右,考虑到会员企业占比持续提升,实际供给情况处于历史低位。