银轮股份事件点评:获得曼胡默尔供应商定点,拓展欧洲乘用车市场

事件:

    公司近期发布公告,获得曼胡默尔供应商定点。

    投资要点:

    首获欧洲市场乘用车水空中冷器项目,具有积极的战略意义公司近期与曼胡默尔公司签订水空中冷器项目采购合同,公司取得曼胡默尔公司乘用车水空中冷器项目的授权,该项目产品预计将于2022年1月开始批量供货。根据客户预测,生命周期为5年,目前授权的销售额预计约2.25亿元人民币。本次定点项目产品用于雷诺车型,主供欧洲市场,是公司首次取得欧洲市场乘用车水空中冷器项目,对公司进一步拓展国际乘用车市场有着长远的战略意义。

    水空中冷器配套增长空间较大,业务增长核心产品之一我国要求2020年车企平均油耗降到5.0L/百公里,对于目前的燃油车而言发动机涡轮增压化将是一大趋势,水空中冷器组作为增压发动机系统的重要组成部件将迎来需求的较大提升。公司一方面受益于国内市场需求的增长,另一方面努力拓展国际乘用车客户,因此未来水空中冷器配套增长空间较大,我们看好公司在这一领域市占率的提升,为整体盈利贡献重要增量。

    热管理领域传统业务和新能源业务两开花,长期成长性较为确定公司未来增长主要来自两方面:第一,传统换热产品的新客户拓展和模块化供货提升单车价值量;第二,新能源产品配套种类增长以及配套客户拓展,目前产品有高低温水箱、Chiller(电池深冷器)、电池冷却板、电机冷却器、电控冷却器、前端冷却模块、PTC加热器等。过去一年公司定点项目不断,传统热管理领域分别成为捷豹路虎、东风雷诺、通用等客户的供应商,新能源热管理领域也分别拿到了长安福特新能源、吉利新能源、江铃新能源等客户的定点。我们认为未来三年公司热管理业务将充分受益于当前客户的积累,业绩将逐步进入放量期,此外公司客户覆盖广,结构不断优化,长期成长有保障。我们预计公司总体营收及利润有望保持20%的复合增长速度,整体成长性较为确定。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级预计公司2018/2019/2020年EPS至0.45/0.55/0.66元,对应当前股价PE分别为18/15/13倍,维持买入评级。

    风险提示:原材料价格上涨的风险;汽车销量大幅下滑的风险;新客户拓展、新产品放量不及预期的风险。