美亚光电:18业绩符合预期,光电龙头成长性强

类型：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：李哲,王书伟日期：2019-03-05

事件:公司于2月26日发布2018年业绩快报,公司2018年全年实现营收12.4亿元,同比增长13.33%;实现归母净利润4.49亿元,同比增长23.01%。

    收入业绩符合预期,在手订单保障稳定增长。此前公司预告2018年业绩同比增长5%-30%,营收业绩基本符合预期。其中公司Q4单季度实现收入3.79亿元,同比增长19%;实现归母净利润1.29亿元,同比增长25%。公司2018全年净利率为36.18%,同比增长2.97pct,主要系公司口腔CT等高附加值收入占比不提升,公司盈利能力持续增强。

    口腔诊疗市场发展潜力大,公司有望深度受益。据公司官网信息,美亚高端口腔CBCT截止2018年底累计销量接近4000台,全年销量近千台。公司产品辐射覆盖全国34个省份,市场占有率遥遥领先。

    根据卫生部公布的《第三次全国口腔健康流行病学调查》结果,我国居民口腔疾病患病率高达90%以上,就诊率仅10%,发病率高但就诊率低。随着生活水平的提升、人口老龄化、政策支持等因素影响,预计未来几年国内口腔诊疗行业将迎来快速发展期。公司口腔X射线CT诊断机系列产品凭借高性价比和优质的售后服务,近年来市场销售量逐步攀升,未来将受益口腔诊疗行业的高景气发展。

    推出新品提升产品附加值,产品谱系不断丰富。目前数字化修复已经成为口腔修复重要发展方向,椅旁修复系统可提供高效、椅旁一次完成的临床治疗手段。公司妙思椅旁修复系统由口内扫描仪、CAD专业设计、CAM专业加工系统组成,据全景网信息,公司口内扫描仪目前正处于临床验证阶段,在完成有关审批、准备工作后即可生产并上市销售。公司目前自主研发国内首款椅旁修复系统产品,相关产品有望明年进入市场。

    投资评级:预计公司2018-2020年净利润4.49亿元、5.23亿元和6.57亿元,对应EPS分别为0.66元、0.77元和0.97元。维持买入-A评级,公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商,未来将不断拓展光电识别技术的应用领域。同时公司作为口腔CT诊断机的龙头,将受益口腔诊疗行业的高景气发展。6个月目标价25.08元,相当于2018年38倍市盈率。

    风险提示:行业竞争加剧,新产品拓展不及预期。

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