东山精密:q1业绩增长符合预期,介质滤波器批量出货

PCB板业务布局成型,硬板并表、软板产能释放促进公司增长。公司在2018年并表Multek公司,利润有所增厚。公司盐城项目在2018年全面达产。展望2019年,硬板方面利润率提升空间较大,有望贡献出较大业绩增量。软板业务随着盐城厂逐渐进入稳定运行状态,成为公司业绩的坚实基础。

    艾福电子开始批量出货,5G业务值得期待。随着5G基站建设的开展,陶瓷介质滤波器有望较快上量,公司的介质滤波器是国内和国际通讯设备商的核心供应商之一。2019Q1,介质滤波器已经开始批量出货。

    手机降价销量回升,大客户业务开拓平板及可穿戴。大客户软板业务在Q1~Q2历来产能利用率都较低,在大客户19Q1降价后,手机销量有所增长,有利于产业链的产能利用率拉升和经营情况回暖。

    看好公司PCB综合制造能力,滤波器业务加速公司成长,维持“审慎增持”评级。软板业务为公司现金牛,硬板业务的利润率提升有望增厚公司业绩,滤波器业务随着5G开展有望迎来快速增长。调整盈利预测,预计2018-20年净利润分别为8.25、14.55、18.38亿元,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:大客户手机出货量不及预期、硬板提效降费不及预期、滤波器行业竞争加剧