国祯环保事件点评:项目再下一城,保障业绩高增长

事件:

    公司3月6日晚发布公告:公司与北京市市政四建设工程有限责任公司组成的联合体中标撮镇镇污水处理厂二期工程,金额1.86亿元。对此,我们点评如下:

    投资要点:

    项目再下一城,在手订单充足,业绩增长有保障

    此次公司联合北京市政市公司中标的撮镇镇污水处理厂二期工程包含新建一座4万m3/d污水二级处理、深度处理及污泥处理设施,改造一期1万m3/d污水深度处理及相应污泥处理设施的污水处理厂,项目金额1.86亿元,运营期5年,工期420天。公司继续展现出较强的拿单能力,2018年前三季度新增订单54.81亿,同比增长32%,2018年四季度以来新增界首市黑臭水体治理PPP项目(7.80亿)、麦王环境新增美国TPCO订单(1.12亿)、即墨区农村污水治理一期工程(1.18亿)等项目,公司在手订单充足。公司业绩快报2018年实现营收40.10亿元,同比增长52.57%,实现归母净利润2.93亿元,同比增长50.64%,充足的在手订单能保障公司未来业绩的高增长。

    定增缓解资金压力,行业融资环境改善利于提升估值

    2018年10月,公司发布非公开发行股票预案:拟向不超过5名对象发行股份募集资金不超过10亿元,用于小仓房污水处理厂PPP项目建设,目前证监会已经在反馈意见,募集资金到位后将缓解公司资金压力,助力项目加速落地。2019年两会政府工作报告提出继续加强污染防治,全面整治黑臭水体,加大污水处理设施建设力度,完善收费政策,可以看出国家对环保的重视程度依然很高,市场空间仍很大。此外还提出要着力缓解企业融资难融资贵等问题,再结合之前的一系列政策,环保行业的融资环境正在不断改善,行业估值将不断提升,公司将充分受益。

    盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。结合公司项目推进及市场融资情况,我们小幅下调公司的盈利预测,暂不考虑非公开发行股份对公司业绩和股本的影响,预计公司2018-2020年EPS分别为0.53、0.75、1.01元,对应当前股价PE分别为21、15、11倍,但目前环保行业估值提升,我们看好公司未来的发展前景,仍然维持公司“买入”评级。

    风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、产业基金等其他资金到位的不确定性、非公开发行股份不能顺利完成的风险、宏观经济下行的风险。