中航飞机事件点评:业绩快速增长,成长空间广阔

事件:

    中航飞机发布公告:2018年,公司实现营业收入334.68亿元,同比增长7.69%;实现归母净利润5.58亿元,同比增长18.39%。

    投资要点:

    期间费用减少,盈利快速增长。报告期内,公司期间费用大幅降低,其中,销售费用减少27.12%,管理费用减少6.45%,财务费用减少199.34%。受益于期间费用的减少,公司在营业收入增长7.69%的同时,归母净利润同比增长18.39%。

    军队转型支撑装备,运输机需求持续增长。运输机作为战略空军的象征,一方面,承担远程军力的投送;另一方面,也是加油机、预警机等特种机型的发展平台。根据搜狐网报道,运-20加油型已实现首飞,研制快速推进。当前我国军队仍处于转型阶段,运输机和特种飞机等支撑装备数量严重不足。在我国高度重视国防建设以及军方需求迫切的背景下,运输机需求有望持续增长。

    民机空间广阔,发展前景可期。当前我国民机市场主要被国外品牌垄断,截至2017年底,我国共有民航运输飞机3261架,其中波音、空客合计市场占比达到95%。此外,随着我国经济体量的增长,我国已成为世界最大的民航运输市场之一,根据商飞预测,未来二十年我国商用飞机市场需求达到9008架,价值近9万亿元。在我国制造业转型升级的背景下,随着国产民机的突破,公司作为我国大飞机龙头,有望充分受益国产替代。

    盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司盈利继续保持快速增长,受益于国防建设和国产民机发展,公司未来前景广阔。预计2019-2021年归母净利润分别为6.52亿元、7.60亿元及9.05亿元,对应EPS分别为0.24元、0.27元及0.33元,对应当前股价PE分别为74倍、64倍以及54倍。

    风险提示:1)军品采购不及预期;2)民机发展不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。