化工行业周报:增值税率下调,化工公司迎政策红利

类型：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马太,谢楠日期：2019-03-21

本周聚焦:增值税率下调,化工公司迎政策红利。

    增值税率将于4月1日调降,化工行业(除化肥、农药外)的增值税率将从现行的16%将至13%,为了测算本次税率调降对化工行业上市公司业绩的影响情况,我们提取化工细分子行业的主要龙头公司2017年报的财务数据,测算增值税率调降对其毛利率、净利率的影响。总体来看,在“降税后上下游公司之间不改变产品合同价格”的假设前提下,增值税率的降低有利于降低企业税费负担,增加企业利润,利于企业利润留存以及再投资与长期发展。从上市公司所在的细分子行业来看,化纤、轮胎行业受益较多。

    重点产品库存及开工:尿素开工率持续上行。

    尿素:本周煤、气头装置双增,行业整体开工率增至73.0%;企业库存为38.0万吨,环比下降30.5%。PTA:本周PTA装置平均开工率下降至80.8%,PTA流通环节库存为110.2万吨,环比下降10.6%。涤纶长丝:本周涤纶长丝装置平均开工率上升至79.6%,FDY与POY库存环比上升,分别为16.0天和13.0天。聚合MDI:本周聚合MDI装置平均开工率为70.0%,环比不变。

    价格行情及分析:有机硅价格上行,草铵膦延续弱势。

    有机硅:3-4月行业进入消费旺季,带动下游持续补货,短期价格仍存小幅上行可能。涤纶FDY:下游纺企开工恢复正常,行业开工稳定,带动价格小幅上涨。MAP:需求不振,开工依旧平稳,短期MAP价格下行压力较大。草铵膦:下游需求不振、供给依旧坚挺,价格维持低迷。

    投资观点:短期看周期“躁动”,中长期布局成长板块。

    近一段时间,减税、降准等经济相关政策频出,中美贸易关系存在缓和预期,化工有望跟随下游消费行业迎来需求修复,叠加油价上涨,化工品价格上涨。短期,看好化工周期品反弹的“躁动”机会。关注万华化学、华鲁恒升、桐昆股份、染料行业等。中长期,侧重偏成长的板块,看好精细化工及新材料、农药制剂等。(1)精细化工及新材料:柔性OLED处于爆发前夕,IC产业持续向中国转移,材料存进口替代机会;汽车排放标准升级,催化剂相关产业迎来增量;部分企业技术升级,取得突破,产品性价比高,有望替代进口,相关企业有山东赫达、红墙股份、飞凯材料、国瓷材料、万润股份、鼎龙股份等。(2)农药制剂:农药管理条例规范行业发展,部分企业停产或退出,供给优化,龙头持续进行营销创新,有望继续增长,相关企业有国光股份、诺普信。

    风险提示:

    1.原油价格大幅波动;

    2.化工产品终端需求持续走弱。

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