中航光电:业绩略超预期,军民品未来增长趋势明确

财务数据验证公司基本面,军民品未来增长趋势明确。从利润表来看,由于军品业务全年的持续向好以及新能源汽车连接器和通信连接器业务的高速增长导致公司收入和利润快速增长。费用方面,虽然管理费用、销售费用和研发费用随营收规模扩大而增长,但由于受益于美元汇率波动带来5378.56万元汇兑收益导致财务费用同比下降106.88%,期间费用率与2017年相比下降1.03个百分点。从资产负债表来看,本期末公司存货、应收票据及账款、应付款分别为19.65亿元、59.98亿元、25.28亿元,与年初相比分别增长46.89%(前值4.65%)、27.51%(前值24.64%)、56.89%(前值18.65%),反映了公司在手订单饱满、下游需求旺盛,后续有望保持持续高增长态势;从现金流量表来看,受订单增加公司购买商品支付金额较去年同期增加34.72%的影响,公司本期末经营性现金流净额较去年同期降低95.28%。整体上看,公司目前经营状况良好,业绩快速增长,军民品需求持续增长,未来有望保持业绩的高增长态势。

    下游景气驱动业绩增长,后续持续发展确定性较强。公司业绩逐季好转,第一、第二、第三、第四季度(单季度)营业收入增速分别为3.86%、30.88%、49.31%、9.60%,归母净利润增速分别为-8.89%、15.53%、23.42%、30.99%。未来军品业务方面,由于军改影响减弱、军费稳定增长以及十三五后两年装备交付密集等原因,总装企业订单持续向好将继续带动公司军品业务快速发展。民品方面,公司在通信领域和新能源汽车领域不断提升市场响应速度和成本控制能力同时努力开拓市场,后续有望保持持续健康的发展态势。

    预计公司2019-21年EPS分别为1.44元、1.79元、2.32元,对应PE分别为30倍、24倍、19倍。考虑到国内军用连接器及新能源汽车、5G通讯、轨道交通行业未来巨大的发展潜力,维持“买入”评级。