非银金融周报:上市险企寿险增速边际改善,券商静待科创板落地

类型：行业研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：傅慧芳日期：2019-03-26

保险业:本周保险板块上涨7%,跑赢沪深300指数3.6个百分点,个股上有所分化,中国平安的大幅上涨拉动了保险板块的上涨。本周中国平安在披露年报后,由于其寿险新业务价值、产险综合成本率和整体利润增速等指标略高于预期,年报披露次日涨幅就超过3个百分点,整周共上涨7.5%,带动了保险板块跑赢大盘。

    几家上市险企本周披露了2月的保费数据,寿险保费增速总体上看较1月边际有所改善,国寿仍领先于同业,产险保费增速则有所下滑。从几家上市险企披露的数据看,寿险上平安和新华的寿险保费增速较1月均有一定的边际提升,国寿1-2月总保费增速高达22.4%,仍领先于同业。产险看,平安和太保2月的产险保费增速较一月回落较多,预计季节性因素是主要原因。

    目前利率下行的趋势和预期仍是保险股上涨的重要因素,保险行业其他基本面则相对良好,我们仍建议进行中长期的配置,并持续关注长端利率变化。今年保险股在大盘行情较好时,有一定的超额收益,但超额收益远不如14年和17年明显,利率下行的趋势和预期仍是保险股上涨的重要因素。除了利率外,保险行业其他基本面则相对良好,虽然部分上市险企寿险新单出现一定的负增长,但结构仍在持续优化;产险在“保行合一”和监管处罚力度的加强下手续费有望下降,带来利润的回升;投资收益在目前的市场行业下亦会远好于2018年。我们仍建议在对于保险行业进行中长期配置,并持续关注长端利率变化,长端利率的改善是今年保险行业能否出现估值修复行情的核心因素。

    券商行业:

    本周证券Ⅲ(申万)下跌1.86%,上证综指上涨1.75%,券商板块跑输大盘。周三监管层清查场外配资消息一出,券商有所走弱,此次清查开展较早,场外配资规模还相对有限,我们认为短期对券商股价有所影响,但影响相对较小。在周三周四有所回调后,周五券商上涨1.26%,我们认为主要原因在于本周日均成交额仍维持较高水平, 2月份市场成交活跃度提升已体现在券商业绩高增长中,因此当前券商板块整体股价仍有支撑。

    根据我们对2012-2013年与2014-2015年券商两轮上涨的复盘对比,我们认为2019年春节后本轮券商板块上涨,截止2月底,我们认为无论是启动原因还是券商股价表现,可能更符合2012-2013年上涨情景。上周周报我们提出,当前券商行情尚未结束,但第一阶段放量上涨已经结束,本周逐步步入第二阶段。前期券商板块累计涨幅较多,短期内多空资金博弈或较为明显,第二阶段将以大幅震荡为主,个股表现可能出现分化。目前情况来看,符合我们此前判断。从个股选择上,我们当前依旧看好海通证券(2月业绩受益最为明显,股权质押风险改善)、中信证券(员工持股逐步推出)。

    我们认为券商业绩改善、政策利好带来的估值弹性已充分体现在当前板块股价中,短期来看科创板落地效果将进一步决定券商估值空间。在注册制背景下,未来券商不再只是业务通道,有望向真正的资本中介功能转型,券商整体估值有望进一步提升;从长期来看,注册制带来的资本市场改革有望使国内市场向国外先进市场看齐,将进一步考验券商在资本实力、风险定价、主动管理和机构客户布局等方面的综合竞争实力,因此我们认为当前头部券商具备长期战略配置意义。

    周度重点推荐标的:

    保险——中国平安;

    券商——海通证券、中信证券。

    风险提示:利率下行,市场整体向下风险、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、业务调整不达预期。

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