万科A年报点评:业绩符合预期,融资优势显著

业绩增长符合市场预期。2018年实现营业收入2976.80亿元,同比增长22.55%;实现归母净利润337.73亿元,同比增长20.39%;实现基本每股收益为3.06元,同比增长20.4%。房地产业务的结算毛利率为29.69%,较2017年进一步提高了3.87个百分点。

    销售稳健增长,市占率提升,强者恒强。公司2018年实现销售金额6069.5亿元,同比增长14.5%;实现销售面积4037.7万平方米,同比增长12.3%。整体销售金额稳居行业前三,市占率达到为4.05%,较2017年提高0.09个百分点。

    拿地力度稳健,拿地金额与销售金额保持在合理水平。全年新增总建面4681.4万平方米,其中一二线城市占比72.1%;总拿地金额为2540亿,权益比例为53%,拿地均价为5427元/平方米。新增拿地金额与销售金额的比重为42%。

    2018年公司净负债率保持在较低水平。2018年公司净负债率为30.9%,综合融资成本为5.4%,低于行业平均水平。2018年融资环境收紧,万科仍然保持较低的融资成本,彰显在融资方面的优势。

    投资建议:万科拿地聚焦核心一二线,土储价值丰厚,未来将持续受益核心城市基本面回暖。公司龙头地位稳固,融资优势明显,是当前房地产新世界、新视野、新市场大逻辑下优质标的。我们预计公司2019-2020年的EPS为3.66元和4.28元,以2019年3月25日收盘价计算,对应的PE为7.7倍和6.6倍,维持买入评级。

    风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格,居民去杠杆力度超预期,房地产税出台超预期。