中远海特2018年报点评:拟推进股权激励释放经营动力,有望持续受益于“一带一路”建设

中远海特发布年报数据:2018年公司实现营业收入75.76亿元,同比增长16.4%;但受燃油成本上升等因素影响,营业成本同比上升 20.06%,船队期租水平同比下降4.23%;实现归母净利润0.86亿元,同比下降63.77%;扣非归母亏损0.64亿元。分季度看:Q1-4公司实现营业收入分别为16.23/17.77/21.12/20.63亿元,同比增长1.23%/4%/27.62%/33.88%,实现归母净利润为0.2/0.4/0.7/-0.43亿元。

    多用途船与重吊船弱复苏。1)目前公司拥有多用途船39艘,总运力110.25万载重吨;重吊船24艘,总运力为63.93万载重吨。多用途船实现收入29.1亿元,同比增长21.51%,占收入比重的41.16%;营业利润-1.54亿元;重吊船实现营收13.8亿元,同比增长20.48%,占营收的19.5%,营业利润为0.55亿元。2)2018年公司继续扩大规模运营优势,成功开辟了西非航线以及大西洋、大三角航线。尤其公司助推国家“一带一路”,沿线货量比重达43%。

    海洋油气工程市场总体呈现复苏态势,半潜船业务竞争优势强。2018年全球海全球获得批准的油气工程项目显著增加,但行业由于前期船舶运力过剩影响,半潜船市场总体呈现运价低迷。2018年公司半潜船实现营业收入15.22亿元,同比增长18.81%,实现营业利润3.12亿元,同比下降30.44%。目前公司共有7艘半潜船,总载重吨为32.18万,同时公司租入部分船舶投入TCO项目运营。TCO项目是公司2016年中标项目,2018年全年执行14个航次,取得了良好收益。

    汽车船与沥青船业务小幅亏损,木材船实现盈利。1)2018年国内汽车市场销量下滑,销售同比下降2.8%,公司目前拥有6艘汽车船,实现营业收入3.44亿元,同比增长13.53%,营业利润亏损0.39亿元。2)沥青船市场运价进一步下滑,公司沥青船市场实现营业收入3.97亿元,同比下降1.5%,亏损0.83亿元。3)公司持续加大木材船营销,提升在非洲木材船市场优势,同时努力开拓澳新市场,实现扭亏为盈,公司拥有11艘木材船,2018年实现营业收入5.16亿元,营业利润0.23亿元。

    拟推进股权激励释放公司经营活力。公司计划拟向激励对象授予4293万份股票期权,约占公司总股本的2%。其中首次授予3434.40万份,占本公司股本总额的1.60%。首次授予部分的股票期权的行权价格为3.49元。

    投资建议:1)公司半潜船运输+安装的模式将持续提升竞争力,当前积极拓展纸浆船业务,未来有望贡献新的业绩增长点。2)2019年BDI指数出现大跌,开年下跌近5成至700点以下,均值同比亦下降31%,对于多用途船与重吊船的复苏仍需观察,鉴于航运市场运价下跌超出此前预期,我们调整公司2019/20年盈利预测至实现归母净利1.77/2.6亿元(原预测3.94及4.89亿元),对应PE为51/35倍。3)公司作为一带一路工程项目承运人,有望持续受益于项目推进。维持“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下滑、港口吞吐量下降。