北方华创:北方华创VS中微半导体,全方位对比分析

类型：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言日期：2019-04-01

投资要点

    客户结构对比:北方华创横跨IC、LED、LCD、光伏四大泛半导体赛道,中微半导体深耕IC 与LED 领域。1、北方华创设备种类齐全,下游覆盖范围广,下游客户遍布半导体IC、LED、LCD、光伏四大领域,例如IC 制造龙头中芯国际和长江存储、LED 龙头三安光电和华灿光电、面板龙头京东方以及光伏龙头隆基股份等,客户结构堪称无与伦比,在行业中极为稀缺。2、中微半导体自成立以来一直专注为IC 与LED 领域客户提供服务,凭借其专精的行业深度,不仅吸引了诸如中芯国际、长江存储、三安光电等国内泛半导体龙头客户,其刻蚀设备更是进入了包括台积电、SK 海力士、联华电子、格芯等世界龙头企业。

    财务情况对比:两者盈利能力均稳步提升,研发费用率居行业前列。1、北方华创半导体设备营收体量略高于中微:中微2016、2017 和2018 营收分别为6.1、9.7 和16.4 亿元,分别为北方华创半导体设备营收的60.4%、66.4%和65.1%, 营收体量略低于北方华创。2、北方归母净利润稳步提升,中微扭亏为盈后极速增长:北方华创2016-2018 年归母净利润年均复合增长率高达58%。中微2017 年实现扭亏为盈,2018 年归母净利润同比增长204.0%至0.91 亿元。3、北方和中微诸如预收款项和存货等营收先行指标均大幅提升,两者分别占总资产比例20%和30%左右,充分说明下游订单充分。4、北方和中微均为技术密集型企业,近三年研发费用收入占比均超过30%,发明型专利数均超过1000 件。

    IC 设备对比:北方华创是平台型IC 设备商,中微是专业型IC 设备商。1、北方华创IC 设备品类齐全,居国内设备商之首,除光刻机以外几乎涵盖所有的IC 制造设备。中微主要聚焦刻蚀设备以及MOCVD 设备,介质刻蚀设备已达到7nm 工艺节点,成为台积电7nm 产线刻蚀设备5 家供应商中唯一一家国产设备公司。2、刻蚀设备方面,中微专攻介质刻蚀,北方领军硅刻蚀。自从IC 互连工艺从铝互连进入铜互连时代,介质刻蚀和硅刻蚀已经成为IC 制造最主流的两种刻蚀工艺,两者市占率达95%。3、刻蚀设备占整个晶圆制造设备价值量的24%,是前端IC制造工艺最关键的设备之一,目前我国刻蚀设备国产化率仅有11.41%,未来刻蚀设备国产化替代空间十分巨大。

    盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为0.51 元、0.90 元、1.51 元。考虑到公司为国内半导体装备行业龙头,维持“买入”评级。

    风险提示:募集资金投资项目不达预期的风险、半导体设备技术更新风险等。

相关报告：

热点推荐：

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹妞嬪海鐭嗗〒姘ｅ亾妤犵偞鐗犻、鏇㈡晜閽樺缃曢梻浣告啞閸旓箓宕伴弽顐㈩棜濠电姵纰嶉悡娆撴煕閹炬鎳庣粭锟犳⒑缂佹ɑ灏甸柛鐘崇墵瀵鎮㈤悡搴ｎ啇濡炪倖鎸鹃崑娑氱不瑜版帗鍊垫繛鍫濈仢濞呮﹢鏌涢悩鎰佹畷缂佸矁椴哥换婵嬪炊閼稿灚娅囨俊鐐€栭崝鎴﹀垂瑜版帒鐓曢悗锝庡枟閸婄敻鎮峰▎蹇擃仾缂佲偓閸愨晜鍙忔俊顖溓规俊鍧楁煕閹烘挸绗掗柍璇查叄楠炴ê鐣烽崶璺烘暪闂備胶鎳撻崥瀣偩椤忓牆鍨傞柡鍕箞娴滃湱鈧箍鍎遍ˇ浼村煕閹烘嚚褰掓晲閸涱喖鏆堥柣鐘冲姧缁绘繈寮诲☉娆愬劅婵炴垶菤閸嬫挸螖閸涱厽鐎銈嗘磵閸嬫捇鏌熼鍝勭伄缂侇噮鍘鹃幃浼村灳閸忓懎顥氬┑鐐存尰閸╁啴宕戦幘缁樼厸濞达綀顫夊畷宀勬煛娴ｈ宕岄柡浣规崌閺佹捇鏁撻敓锟�

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹妞嬪海鐭嗗〒姘ｅ亾妤犵偛顦甸弫鎾绘偐閸欏偊绠撻弻锝夊箛椤旇姤姣勯梺娲诲幖濡濡撮幒鎴僵闁挎繂鎳嶆竟鏇炩攽閻樻鏆滅紒杈ㄦ礋瀵偆鎷犻懠顒佹闂佸壊鍋呭ú锕傚极閸℃褰掓晲閸モ斂鈧﹪鏌涚€ｎ偅灏电紒杈ㄥ笒铻ｉ梻鈧幇顔炬晨闂傚倷娴囬～澶愬磿閸愯尙鏆︽い鎺戝閸婅埖銇勮箛鎾跺闁绘挶鍎茬换娑㈠箣閻愩劎绱伴梺缁樺笚閹倿寮婚敍鍕勃閻犲洦绁撮崑鎾澄旈崨顓狀唵闂佺粯眉鐠€锕€危閸撗呯＜闁绘劦鍓欓崝銈嗙箾绾绡€鐎殿喖顭峰鎾閻樿鏁规繝鐢靛仦閸ㄥ爼鏁嬪銈庡墮椤︻垶鍩為幋锔藉€风痪鐗埳戠€氭稒绻涚€涙ḿ鐭ゅù婊庝邯婵″瓨鎷呯化鏇燁潔濠碘槅鍨堕弨閬嶆倵婵犳碍鈷戦梺顐ｇ☉瀹撳棙绻涙担鍐插椤╃兘鏌涘┑鍡楊仱闁衡偓娴犲鐓熼柟閭﹀幗缂嶆垿鏌ｈ箛銉х暤闁哄瞼鍠栧畷銊︾節閸愩劉鍋撻幇顓滀簻闁靛骏绱曟晶鐢碘偓瑙勬礈閸樠団€﹂崹顔规斀闁糕剝鐟ф闁诲氦顫夊ú姗€宕曟總鍢庛劍鎷呴崷顓狀啎缂佺虎鍙冮ˉ鎾跺姬閳ь剟姊洪崫鍕潶闁告梹鍨块獮鍐Χ婢跺﹦锛滃┑鐐村灦閿曗晜瀵奸敓锟�

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹妞嬪海鐭嗗〒姘ｅ亾妤犵偞鐗犻、鏇㈡晜閽樺缃曢梻浣告啞閸旓箓宕伴弽顐㈩棜濠电姵纰嶉悡娆撴煕閹炬鎳庣粭锟犳⒑缂佹ɑ灏版繛鍙夅缚閹广垹鈽夐姀鐘茶€垮┑鈽嗗灠閹碱偉顤傚┑鐘垫暩閸嬫盯鎮ф繝鍋搫顫滈埀顒佷繆閻㈢ǹ绀嬫い鏍ㄦ皑閻も偓婵＄偑鍊栭悧妤咁敋閹绢喖绠婚悗闈涙憸椤旀洟姊洪崗鑲┿偞闁哄懏绻勯弫顔尖槈閵忥紕鍘靛銈嗙墬缁嬫帡藟閸績鏀介柍鈺佸暞閸婃劕鈹戦敍鍕幋闁轰礁鍊婚幏瀣惞椤愶絺鏋欓梻鍌氬€搁崐鎼佸磹閻戣姤鍊块柨鏇楀亾闁伙絽鍢查～婊堝焵椤掑嫨鈧礁顫濋幇浣剐紓鍌欑贰閸犳螞閸愩剮娑㈠礃閵娿垺顫嶉柣搴℃贡婵參宕戦幘璇查敜婵°倓鑳堕崢閬嶆⒑闂堟侗妯堥柛鐘崇墬閺呭爼顢欓崜褏锛滈梺閫炲苯澧€垫澘瀚伴獮鍥敇閻樻彃绗氶梻鍌欑窔濞佳囁囬銏犵鐎广儱顦伴崑鐔搞亜韫囨挻鍣界紒鐘荤畺閺屾稑饪伴崘銊︽闁诲孩鐔幏锟�

濠电姷鏁告慨鐑藉极閹间礁纾绘繛鎴欏焺閺佸銇勯幘璺烘瀾闁告瑥绻橀弻鐔虹磼閵忕姵鐏嶉梺鍝勬噺缁诲牓寮婚弴鐔风窞闁割偅绻傛竟鏂库攽閻愭潙鐏熼柛銊ョ秺閹€斥槈閵忥紕鍘遍柣蹇曞仦閸庢娊藟濮樿埖鐓涢悗锝庡亞婢х敻鏌″畝瀣М闁诡喒鏅犲畷锝嗗緞婵犲孩袩闂佽崵鍠愮划宥咁熆濮椻偓瀹曨垶骞橀鑺ユ珳闂佺粯鍔曢幖顐⑽涘Ο鑽ょ闁糕剝顨呴埛鏃堟煕閻愬灚鏆柟顔煎槻楗即宕橀鍡╁晪闁诲氦顫夊ú姗€宕规担鍐航闂備胶绮幐鍛婎殽閹间焦鍊跺┑鐘叉处閳锋垿姊婚崼鐔峰礋闁割偁鍎遍悿鐐箾閹寸偟顣查柛蹇旂矒閺屽秷顧侀柛鎾存皑閹广垹鈽夊▎鎰Ф闂佸憡鎸嗛崥閿嬪灴濮婅櫣鎷犻垾铏仌闂佺硶鏅滈悧婊呭垝鐎ｎ亶鍚嬪璺侯儐濞呮粍绻濋姀锝嗙【妞ゆ垵鍊块獮蹇撁洪鍛嫼闂佸憡绋戦敃锕傚箠閸愨斂浜滈柨鏃囶嚙閻忥箓鏌熼鏂よ€块柡灞芥椤撳ジ宕卞▎蹇撶疄闂備浇顕ч崙鐣岀礊閳ь剟鏌涢埡鍌滃⒈闁逞屽墯閻旑剟骞忛敓锟�