金卡智能2019年一季报点评:智能表快速放量,加码云服务打造智慧燃气龙头

类型：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：李佳,鲁佩,赵志铭日期：2019-04-23

事项:

    公司发布2019年一季报,报告期内实现营业收入4.46亿元,同比增长18.13%,实现归母净利润1.08亿元,同比增长22.54%,扣非归母净利润9277.48万元,同比增长13.42%,经营活动现金流大幅好转,同比大幅提升178.81%至1606.11万元。

    评论:

    物联网表加速推广,气体流量计市占率提升,公司业绩稳步增长。我国NB物联网基础设施建设日益完善,NB-IoT表技术成熟成为下游更优选择,渗透率持续提升。公司NB-IoT技术经过多年培育,已经顺利步入商业化推广阶段,领先行业实现批量供货,同时,气体腰轮流量计市占率进一步提升。报告期内,公司实现营业收入4.46亿元,同比增长18.13%,单季度综合毛利率49.54%,同比、环比分别提升2.03pct和1.31pct。公司期间费用(含研发费用)合计1.18亿元,期间费用率26.55%,同比减少2.63pct,管理、研发、销售、财务费用率分别为5.25%、7.52%、13.48%和0.29%,管理、销售费用率同比分别减少7.51pct和2.95pct;研发及财务费用率同比分别增加1.34pct和0.30pct。公司通过与天信仪表、北京银证、易联云有效整合,共享管理、营销资源,下沉服务支撑渠道,形成强大协同作用,有效降低了费用水平,提升盈利水平。一季度,公司净利率达到24.15%,同比和环比分别提升0.87pct和1.20pct。此外,报告期内,公司经营活动现金流达到1606.11万元,相比去年大幅改善,同比大幅提升178.81%。

    强化研发投入,巩固龙头地位。研发方面,一季度公司研发投入3357.33万元,同比增长43.84%,多款物联网表及气体流量计在研产品完成试制、进入产品测试及认证阶段,并取得相关专利,若能实现产业化应用将进一步提升公司产品在市场的竞争力,提升市占率。网络平台及系统方面,2018年公司“能源云”物联网系统平台已接入燃气公司560家,连接智能终端180万台。报告期内,公司继续深化对物联网平台的研发建设,优化平台整体架构设计,以支撑海量终端连接,部分平台系统已在燃气/水务公司上线投运。公司积极加码软件及云系统投入,将有力支撑公司打造从智能终端到系统软件再到云服务的一体化解决方案提供商。

    海外市场拓展有序推进,未来前景可期。全球燃气表智能化水平相对较低,同时全球运营商积极布局NB-IoT网络,智能物联网表商业化前景可观。报告期内,公司与TCL、Metrekor签订的燃气表、气体流量计合同顺利履行,同时继续加强海外产品的开发与试挂,优化海外销售激励政策,有序推进海外战略的实施。凭借成熟的技术和强大的产品竞争力,公司未来有望打开新的市场空间。

    盈利预测:我们维持预计公司2019-2021年归母净利润6.48/8.47/10.05亿元,EPS1.51/1.97/2.34元,对应PE15/11/10倍。国内仪器仪表行业已步入成熟发展阶段,考虑采用PE法进行估值,公司新产品NB-IoT表正式步入商业化推广阶段,未来有望保持较高的业绩增速,给予20倍PE,对应股价30.2元,维持“推荐”评级。

    风险提示:天然气应用推进不及预期,NB-IoT商用进程不及预期,海外拓展不及预期,行业竞争加剧。

相关报告：

热点推荐：

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾剧懓顪冪€ｎ亝鎹ｉ柣顓炴閵嗘帒顫濋敐鍛婵°倗濮烽崑鐐烘偋閻樻眹鈧線寮撮姀鈩冩珕闂佽姤锚椤︻喚绱旈弴銏♀拻濞达絽鎲￠崯鐐烘煕閺冩挾鐣电€规洑鍗冲浠嬵敃閵忊晜顥″┑鐘垫暩婵數鍠婂澶嬪亗婵炲棙鎸婚悡鏇㈡煙閻愵剦娈旈柟鍐叉捣缁參鏁撻悩鏂ユ嫼缂傚倷鐒﹁摫閻忓繒鏁婚弻娑㈡偐瀹曞洤鈷岄悗娈垮枛椤兘骞冮姀銈嗗亗閹艰揪缍嗛崯鍥ㄤ繆閻愵亜鈧牠骞愭ィ鍐ㄧ；婵炴垶姘ㄦ稉宥囨喐閻楀牆绗氶柛濠傜仛缁绘盯宕煎┑鍫滆檸濠电偛鎳忛敃銏ゅ蓟濞戙垺鍋愰柟棰佺劍閻ｉ绱撴担鍝ョ劮濡炴潙鎽滈幑銏犫攽鐎ｎ亞鍊為梺鑲┣归悘姘枍閸ャ劋绻嗛柣鎰典簻閳ь剚鐗犲畷婵嬪箣閿曗偓閸ㄥ倻鎲搁悧鍫濈瑨闁绘挻娲熼幃妤呮晲鎼粹剝鐏嶉梺绋匡功閺佸骞冨畡鎵虫瀻闊洦鎼╂禒鍓х磽娴ｆ彃浜鹃梺鍛婂姀閺呮粓宕ｈ箛鏂剧箚妞ゆ牗绨辩憴鍕箚闁秆勵殕閻撴洟鏌熼悜妯诲碍缂佹甯￠弻宥囨嫚閺屻儱寮板Δ鐘靛仦閿氶柣锝囧厴瀹曞墎鎹勯悜妯绘瘑闂傚倸鍊烽懗鍫曞箠閹捐瑙﹂悗锝庡枟閸嬧晜銇勮箛鎾跺闁搞劌鍊块弻锟犲礋椤愩倗鐤勬繛瀛樼矊濠€閬嶅焵椤掆偓缁犲秹宕曢柆宓ュ洦瀵奸弶鎴犲幈闂佸湱鍎ら崵姘炽亹閹烘挻娅滈梺鍛婁緱閸犳牠寮抽崼銉︾厽闁绘ê鍟挎慨褏绱掔紒妯肩疄鐎殿喛顕ч埥澶娾枎閹邦剙濡虫繝鐢靛仦閸ㄦ儼褰滈梺绋款儐閹告瓕鐏冮梺鍛婁緱閸樹粙鎮楅鈧—鍐Χ閸℃ḿ锛曢梺绋款儐閹瑰洭寮婚悢纰辨晩闁告繂瀚导鍕磽娓氬洤娅橀柛姗€绠栭獮鍐╁閺夋垹浼嬮梺绋跨箰閹冲酣藟濮橆兘鏀介柣鎰摠鐏忎即鏌涢埡浣告殻鐎规洘鍨块獮妯肩磼濡厧骞愬┑鐐舵彧缂嶁偓妞ゎ偄顦悾宄扮暆閸曨剛鍘告繛杈剧秬椤鐣峰畝鍕厸濞达綀顫夊畷宀勬煛娴ｈ宕岄柡浣规崌閺佹捇鏁撻敓锟�

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾剧懓顪冪€ｎ亝鎹ｉ柣顓炴閵嗘帒顫濋敐鍛婵°倗濮烽崑娑⑺囬悽绋挎瀬闁瑰墽绮崑鎰版煕濞嗗繐浜扮紒鐘虫崌瀵鏁愭径濠勭杸濡炪倖妫佹慨銈呅掗崟顖涒拺婵炶尪顕ч獮鏍ㄤ繆椤愶綆娈滃┑鈩冩尦楠炴帡骞嬮鐔峰厞闂備焦瀵х换鍌炲箠瀹ュ棛鐝堕柡鍥╁亹閺€浠嬫煟濡椿鍟忛柡鍡樼矌缁辨帗娼忛妸锔绢槹閻庢鍣崑鍡涘箯閻樼粯鍤戞い鎺嶇劍椤旀洟姊绘担绋款棌闁稿鎳庣叅闁挎洖鍊搁弸渚€鏌涢埄鍐炬▍鐟滅増甯楅弲鏌ユ煕閵夈垺鏉洪柍褜鍓欓敃顏堝蓟濞戞埃鍋撻敐搴′簼閻忓繒鏁哥槐鎺撴綇閵娿儳鐟ㄩ柧浼欑秮濮婂鍩€椤掑嫬绠涙い鏃傚亾閺呫劑姊婚崒姘偓宄懊归崶顒婄稏濠㈣埖鍔曠壕鍧楁煕閹邦垰鐨洪柡鍡檮閵囧嫰骞掗幋婵愪痪闂佺ǹ锕ㄩ崺鏍Φ閸曨喚鐤€闁规崘娉涢·鈧梻浣虹帛閹稿爼宕曢懠顒佸床婵炴垯鍨圭粻锝夋煟閹扳晛濡跨紒鍙樺嵆濮婅櫣绱掑Ο铏圭懖闂佽鍠栭崐鍨嚕婵犳碍鏅柛鏇ㄤ簼閸曞啴鏌ｉ悩鍙夊缂佷焦鎸冲畷鎴﹀箻濠㈠嫭妫冨畷銊╊敇閻欌偓閸炵敻姊绘担铏瑰笡閻鎮归埀顒勬晝閳ь剙宓勯梺鍛婃寙閸涱垽绱查梻浣虹帛閸旓箓宕滃▎鎾崇闁靛牆妫涚粻鍓х棯椤撱埄妫戠紒鈾€鍋撻柣搴㈩問閸犳牠鈥﹀畡閭﹀殨闁圭虎鍠栭～鍛存煟濡鍤欓柡浣筋潐缁绘繈鎮介棃娑楁勃闂佹悶鍔岄悥濂稿极鐎ｎ亶娓婚柕鍫濋婢ь喗銇勯敂璇茬仸闁糕晝鍋ら獮瀣晜閽樺鍋撴搴ｆ／闁绘鐓堕幋鐘亾濮橆厾鈯曠紒缁樼〒閳ь剚绋掑玻鍧楁儗閵堝悿鐟扳堪鎼存繈鍋楁繝纰樷偓宕囨憼闁瑰嘲鎳愰崠鏍即閻曚焦缍屽┑鐘殿暯濡插懘宕归崼鏇炵哗闂侇剙绉甸崐闈涒攽閻樺磭顣查柍閿嬪灴濮婃椽顢曢敐鍥ｆ閻庤鎸稿Λ娆戞崲濞戞瑦濯撮柛鎰絻椤忣偅銇勯埡鍐ㄥ幋闁哄本绋戦埞鎴﹀幢濡ゅ﹣妲愰梻浣姐€€閸嬫挸霉閻樺樊鍎愰柣鎾跺枛閺岀喖鏌囬敃鈧獮妤冪磽瀹ュ棗鐏撮柡宀嬬秬缁犳盯濡疯閺嗐倝姊洪崫鍕伇闁哥姵鐗曢悾鐑藉Ω閿斿墽鐦堥梺鍛婂姂閸斿宕戦幘璇茬疀妞ゆ挻绮堢花濠氭⒑闂堟盯鐛滅紒杈ㄦ礃閺呭爼鎮界喊妯轰壕閻熸瑥瀚粈鍫ユ煕濡姴娲犻埀顒婄畵瀹曞綊顢欑憴鍕澑闂備胶纭堕崜婵嬫偡瑜庨〃娆撴⒑鐠囧弶鍞夋い顐㈩槸鐓ゆ慨妞诲亾鐎规洘娲樼缓浠嬪床鎼存稑濡介柟宄版嚇瀹曠兘顢橀悪鈧崯搴ｇ磽娴ｉ缚妾搁柛娆忓暣钘熼柟鎹愭硾婵剟鏌嶈閸撶喎顫忓ú顏勪紶闁告洦鍣ḿ鍫曟⒑閸涘﹥鈷愰柛銊ユ健閻涱噣宕橀鍢壯冾熆鐠虹尨鍔熼柨娑欑矊閳规垿鎮欓弶鎴犱桓闂佹寧娲嶉弲婊呪偓闈涖偢閺佹捇鏁撻敓锟�

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾剧懓顪冪€ｎ亝鎹ｉ柣顓炴閵嗘帒顫濋敐鍛婵°倗濮烽崑鐐烘偋閻樻眹鈧線寮撮姀鈩冩珕闂佽姤锚椤︻喚绱旈弴銏♀拻濞达絽鎲￠崯鐐烘煕閺冩挾鐣电€规洑鍗冲浠嬵敃閵忊晜顥″┑鐘垫暩婵數鍠婂澶嬪亗婵炲棙鎸婚悡鏇㈡煙閻愵剦娈旈柟鍐叉捣缁參鏁撻悩鏂ユ嫼缂傚倷鐒﹁摫閻忓繒澧楃换娑㈠矗婢跺懐绱伴梺鐟扮畭閸ㄥ綊鍩ユ径鎰潊闁绘ǹ灏埀顒€鐏濋埞鎴﹀煡閸℃浠╅梺鍦拡閸嬪路閸屾埃鏀介柣妯虹仛閺嗏晠鏌涚€ｎ偆娲撮柟顔ㄥ嫮绡€闁稿鍨伴幖顐︼綖濠婂牆鐒垫い鎺嶆缁诲棝鏌ｉ姀鈶跺湱绮堢€ｎ偁浜滈柡宥冨妽閻ㄦ垿鏌ｉ妶鍌氫壕婵犵绱曢崑鎴﹀磹閺嶎厽鍋嬫俊銈呮媼閺佸鏌熺紒銏犳灈缂佺姴顭烽幃妤呮濞戞瑦鍠愬銈嗘⒐濞茬喎顫忓ú顏勭闁兼祴鏂傞崑鐐烘⒑閸濆嫭鍣虹紒璇插瀵偊顢欑亸鏍潔闂侀潧楠忕槐鏇㈠储闂堟侗娓婚柕鍫濇婢ь剛绱掔€ｎ偄娴挊鐔兼煕椤愶絿濡囬柡鈧禒瀣厓闁宠桨绀侀弳鐐烘煕婵犲啫濮囬柍瑙勫灴閺佸秹宕熼銏犵闂備浇妗ㄧ粈渚€宕愭繝姘閻庯綆鍠楅幆鐐淬亜閹板墎宀涢柡瀣懇濮婂宕掑顑藉亾閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌ｉ幋锝呅撻柛濠傛健閺屻劑寮村Δ鈧禍楣冩⒑娴兼瑧鍒伴柛銏＄叀閿濈偛饪伴崼婵堝姦濡炪倖甯掔€氥劑鍩€椤戣法顦︽い顐ｇ箞楠炲洦鎷呴崜鎰靛墰缁辨捇宕掑▎鎴ｇ獥闂佸摜濮甸〃鍛扮亱闂佸憡鍔戦崜顔尖槈閵忕姷顦ㄩ梺闈浨归崹娲綖瀹ュ鐓熼幖绮瑰墲鐠愨€斥攽椤曞懎寮€规洘鍨块獮妯兼嫚閺屻儲鏆呮繝寰锋澘鈧捇鎳楅崼鏇炲偍闂侇剙绉甸埛鎴︽⒒閸喍绶辨俊顖氱墦閺屾盯鎮╁畷鍥ь潷闂佸搫鎳庨悥濂搞€佸▎鎾崇鐟滃繘鏁嶅⿰鍫熲拺闂侇偆鍋涢懟顖涙櫠椤栨壕鍋撻崹顐ｇ凡閻庢矮鍗抽悰顕€宕堕澶嬫櫍闂佺粯蓱瑜板啰绮鑸碘拻闁稿本鐟х粣鏃€绻涙担鍐叉硽閸ヮ剦鏁囬柕蹇曞Х椤︻噣鎮楅獮鍨姎妞わ缚鍗冲畷鎴︽偄閹肩偘绨婚棅顐㈡处閹稿宕抽悾宀€纾奸柣妯垮吹閻ｆ椽鏌＄仦鍓р槈妤楊亙鍗冲畷姗€濡搁敂绛嬪敼闂備浇顕х€涒晠鎮㈤鍕闁跨噦鎷�

濠电姷鏁告慨鐑藉极閸涘﹥鍙忛柣鎴ｆ閺嬩線鏌熼梻瀵割槮缁惧墽绮换娑㈠箣濞嗗繒鍔撮梺杞扮椤戝棝濡甸崟顖氱閻犺櫣鍎ら悗楣冩⒑閸涘﹦鎳冪紒缁橈耿瀵鎮㈤搹鍦紲闂侀潧绻掓慨鐢告倶瀹ュ鈷戦柛婵嗗閸ｈ櫣绱掔拠鑼ⅵ鐎殿喖顭峰鎾偄妞嬪海鐛梻浣稿閸嬪懐鎹㈤崒娑氱彾闁哄倸绨遍弨浠嬫煟閹邦厽缍戦柣蹇曞枛閺屾盯濡搁妷褏楔闂佽鍠掗埀顒佹灱濡插牓鏌曡箛銉х？闁告﹢浜堕弻锝堢疀閺囩偘娌梺绋垮婵炲﹨妫㈠┑顔角归崺鏍偂濞戙垺鍊甸柨婵嗛娴滅偛顭胯閺佸寮婚垾宕囨殕閻庯綆鍓涜ⅵ闂備浇顕栭崰鎺楀疾閻樿尙鏆﹂柨婵嗘缁剁偛鈹戦悩鎻掝劉鐞氣晠姊绘担钘夊惞闁哥姵鍔楅崚鎺戭吋閸滀胶鍞靛┑顔姐仜閸嬫挾鈧娲﹂崹鍫曠嵁濮椻偓椤㈡瑩鎳為妷锔惧礁闂傚倷鑳剁划顖炲礉閺囥垹绠规い鎰ㄦ嚒濞戞鐔兼嚒閵堝浂鍟庨梻浣虹《閸撴繈銆冮崨鏉戠厱闁哄啫鐗婇悡鏇㈡煟閹邦剛浠涢柡鍡╁墴閺岀喖顢欓悡搴⑿╁Δ妤婁簷閸楀啿鐣峰鈧、鏃堝幢閳轰焦娅旈梻浣筋嚙濮橈箓锝炴径濞掑搫顫滈埀顒€鐣风憴鍕闁告劦浜欓懜顏堟⒒閸屾瑨鍏岀紒顕呭灦楠炴劙宕ㄦ繝搴㈩啍闂佸綊妫块悞锕傚磹鐠鸿　鏀介柣妯哄级婢跺嫰鏌嶉柨瀣伌婵﹤顭峰畷濂告偄瀹勬壆顦伴梻浣稿閸嬩線宕曢柆宥嗗仾闁绘劦鍓涚粻楣冩煙鐎电ǹ浠фい锝嗙叀閺屾稖绠涢弮鍌滅厜闂佸搫鑻粔鐑铰ㄦ笟鈧弻娑㈠箻鐎涙ḿ娈ら梺鐟扮畭閸ㄥ綊鍩ユ径濞炬瀻闁归偊鍠氳倴闂傚倷绀侀幉锟犲箰閸℃稑瑙﹂梺鍨儏閻忓瓨鎱ㄦ繝鍛仩闁归濞€閸ㄩ箖鎼归銈勭矚闂傚倷鑳剁涵鍫曞疾濠婂牊鍋嬫繝濠傛噹閸ㄦ繈鎮楅敐搴濇喚闁告艾顑呴…璺ㄦ崉娓氼垰鍓卞┑鐐叉噺缁秶鎹㈠┑瀣潊闁挎繂妫涢妴鎰渻閵堝棗鐏ラ柛濠傛健閻涱喛绠涢幘浣规そ椤㈡棃宕ㄩ鍛伖闂傚倷绀侀幉锛勭矙閹达附鏅濋柨鏇炲€哥粻鐘绘煕閹般劍鏉哄ù婊勭矒閺屻劑寮崶璺烘闂佽楠忕粻鎾诲蓟閻旂⒈鏁婇柡鍌樺€涢埀顒€娼￠弻锛勪沪閼恒儺妫炲銈嗘尭閵堢ǹ鐣烽崡鐐╂瀻闊洦鎸鹃悿鍕⒒閸屾瑦绁版い鏇嗗洤绀勯柣锝呯灱缁€濠囨煃瑜滈崜鐔煎蓟濞戙垹鐓涢柛灞剧矊閳峰牓姊洪柅鐐茶嫰婢ь垶鏌ｉ弮鎴濆⒋妤犵偛绻橀弫鎾绘晸閿燂拷