便宜、滞涨、拐点是选股三要素:信用变化和宏观策略均支持“均衡配置个股”

信用利差变化角度观察,风险偏好持续上行相对“克制”,股票配置应回归均衡。去年8月是AAA房企信用利差边际拐点,今年2月是AA+信用利差边际拐点,分别对应于2波房地产股票的风格切换机会。去年8-12月以及12月回撤后,是类AAA房企的估值修复区间,今年2月到上个月,是所谓“弹性标的”(杠杆偏高有一定瑕疵的标的)修复区间。从信用利差边际观察,目前总体无继续边际改善,对应于股票的配置应该回归“均衡配置”,风险偏好上行比较“克制”。

    宏观策略角度而言,类50个股且滞涨标的或是绝对收益首选,出于对于大盘波动加大的担忧,亦支持配置从弹性标的往均衡配置变化。观察大盘的两个维度仍然是流动性和基本面,风险偏好是流动性的函数。目前支持大盘的流动性仍然良好,对于基本面而言,“基本面复苏暂时无法证伪或完全证实”或是最好的形容,因此最近2周大票有跃跃欲试的“搭台”,小票继续“唱戏”。而房地产股票或是这里面的首选之一,因为类50的房企股票此前滞涨,边际修复或明显。

    指数是否能持续上涨?基本面的预期变化未来1个月占主导。限价政策的放开使得“库存堰塞湖”项目复工,导致施工速度反弹,因此1-2月的房地产投资数据较“虚”,我们判断1季度是复工高峰,后续经济或二次踩底,4月是数据观察的重要窗口期,且目前市场对于3月数据已具备较高预期,因此,4月中公布的3月份数据也变得非常重要,略微差一点或也是低于预期。如果因基本面下行拖累指数,房地产股票亦会损失绝对收益,但对于相对收益来说将更加巩固,因此,短期绝对收益看滞涨标的,择时的难把握性,决定了。

    另外,继续看好今年房地产下游(后周期)。维持去年11月份以来认为“房地产下游机会会先于上游出现”的观点,且已经在股票上获得部分兑现。

    投资建议:房地产股票组合,便宜、滞涨、拐点是选股三要素,回归均衡配置。真正的高周转公司需具备低有息负债和高周转特点,推荐【万科A】,【保利地产】,更接近制造业理应享有估值溢价;另外,积极推荐布局一二线,且具备销售增速超预期可能性的公司如【华侨城A】,【金地集团】等;弹性品种叠加业绩拐点也是值得配置的,推荐【中南建设】,【华夏幸福】。(部分因限制名单调出)

    风险提示:短期调控政策超预期,长效机制推出超预期,三四线销量下滑超预期。