机械设备行业周报:为什么检测行业是个好赛道
本周专题:检测行业是兼具成长性与高回报的好赛道
本周我们重点讨论检测服务行业的商业模式,从SGS、BV、ITS、EUROFINS四大全球知名检测机构,和国内民营检测龙头华测检测的财务特征中寻找检测机构的增长逻辑。我们认为,检测服务的商业模式为优质公司提供了良好的盈利能力和现金回报,而持续的现金积累帮助检测公司不断再投资扩大规模,形成规模和协同效应,持续获取高收益,是兼具成长性与高回报的好赛道。
检测需求不断兴起并扩大,龙头厂商收入不断提升。随着经济的不断发展,各行各业对检测服务的需求不断兴起,不同细分检测行业在这一过程中逐渐形成。以全球检测服务龙头SGS为例,从最初的谷物贸易检测,拓展至矿物、金属检测、消费品检测、环境检测、生命科学检测、汽车检测等多个领域。
2000-2018年,SGS收入规模从15.22亿欧元增长至58.07亿元,净利润从0.83亿欧元提升至55.68亿欧元。其他知名厂商,如欧陆科技收入规模从2000年的5.09亿欧元增长至2018年的37.81亿欧元,年复合增速达到27%。
高回报与成长性的良性循环:检测服务下游客户相对分散、需求刚性连续、客户对检测服务价格敏感度低。同时,基于实验室开展的业务模式边际成本低,业务量提升有效摊薄固定成本,形成规模效应。而龙头公司通过实验室网络布局创造协同效应,通过交叉销售、分包合同进一步提升业务量,提升规模创造超额收益。良好的商业模式可以为检测公司创造大量内生现金流,通过再投资不断扩大规模。而不断完善的实验室网络布局,帮助龙头公司创造强大的协同效应,有望获取相比单体实验室更高的投资回报,为龙头公司构筑壁垒护城河。
本周市场回顾
本周机械设备指数下跌1.00%,创业板指下跌1.74%,沪深300指数下跌0.66%。
机械设备在全部30个行业中涨幅排名第12位。
剔除负值后,机械行业估值水平(整体法)27.39倍,相比上周略有下降。全全部机械股中,本周涨幅前三位分别是森远股份、天翔环境、深冷股份,周涨幅分别为31.59%、21.22%、20.56%。
核心组合
华铁股份、三一重工、恒立液压、杭氧股份、中环股份、北方华创、克来机电、华测检测、晶盛机电。
风险提示
下游需求不及预期,经济、政策环境变化。
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