挖掘机月度数据点评:6月挖机销量增6.6%,国内略超预期,出口高增长

类型：行业研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：华泰证券研究所日期：2019-07-12

6月挖机销量同比增长 6.6%, 国内略超预期,出口高增长据工程机械行业协会数据, 6月挖掘机行业销量 1.51万台/+6.6%, 1-6月销量合计 13.72万台/+14.2%。其中 6月国内销量 1.24万台/-0.3%,增速连续两个月为负;出口销量 2,712台/+56.0%,仍维持较高增速。我们判断行业仍将维持低速增长,大幅下滑概率不大。国产品牌处于优势地位,市场集中度环比提升。关注基建受益品类以及具备竞争优势的龙头企业。

    小挖止跌,中挖失速,大挖企稳,出口维持高增速6月国内销量同比降幅较 5月降幅收窄 5.7pct,主要受到小挖销量增长的提振。从吨位结构来看,大/中/小挖国内销量分别为 2,054/3,217/7,138台,同比增速分别为+0.7%/-14.5%/+7.4%,大/中挖增速环比下降 5.6/2.9pct,小挖增速环比回升 13.5pct。 1-6月大/中/小挖国内累计销量分别为1.72/3.24/7.51万台,累计销量同比增速分别为+5.8%/+9.5%/+15.1%,累计销量占比分别为 13.8%/26.0%/60.2%。出口销量维持高增速, 2019年上半年,除 2月受春节因素影响外,整体处于较高水平。

    国产品牌市占率仍处于优势地位, CR4继续提升6月国产挖机品牌市占率为 60.3%,环比下降 3.2pct,其中三一下降 1.9pct ; 欧美 / 日系 / 韩系品牌份额均有所反弹 , 6月市占率分别为17.5%/11.4%/10.7%,环比分别上升 1.5/0.6/1.1pct,其中卡特彼勒上升1.6pct(自 3月以来持续上升)。 6月挖机销售市场集中度再次提升, CR4达到 61.0%,环比上升 0.5pct,同比上升 3.4pct。

    专项债加速发行,基建资金有望持续改善国家统计局数据显示, 1-5月国内基建投资累计增速为 2.6%,不含电力的累计增速为 4.0%,相比去年同期未见明显提振。但专项债加速发行, Wind数据显示, 6月地方政府债同比增长 68%,其中专项债同比增长 540%、环比增长 268%。受益于专项债券的支持,对符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目(比如铁路、公路、供电、供气) 支持力度加大,后续基建到位资金有望改善。

    龙头估值处于较低水平,看好长期成长空间截止 7月 9日收盘价,参考华泰预测和 Wind 一致预期,国内工程机械主机厂 2019年 PE 均值为 11倍,处于历史较低水平,与卡特彼勒 PE 估值持平(彭博一致预期为 11倍)。政策向好有助于工程机械行业估值稳定,建议关注与基建相关度高的产品品类例如:汽车起重机、路面机械品种,推荐估值便宜的工程机械龙头企业:三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压。

    风险提示: 基建增速未如期反弹, 地产投资持续下滑, 进出口贸易形势不佳,国内经济下行超预期。行业竞争环境恶化,价格战大范围爆发。

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