2019年2季度宏观数据点评:经济数据呈现基本面触底的特征
事件:
根据国家统计局 2019年 7月 15日公布的宏观经济数据:2019年 2季度 GDP 同比增长 6.2%,2019年 6月规模以上工业增加值同比增长 6.3%,社会消费品零售总额同比名义增长 9.8%,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长 5.8%。
评论:
1、2季度 GDP 实际同比增长 6.2%,名义增长 8.3%,实际增速较 1季度回落0.2个百分点,名义增速回升 0.5个百分点。上半年 GDP 实际增速回落是供需同时走弱的结果。前 6月工业增速为 6.0%,较 1季度回落 0.5个百分点;上半年投资增速为 5.8%,较 1季度回落 0.5个百分点;出口增速为 0.1%,较 1季度回落 1.2个百分点。经济形势走弱,6月失业率小幅回升 0.1个百分点至 5.1%,全国企业就业人员周平均工作时间为 45.7小时,也比 5月下降 0.6个小时。
2、6月工业增加值同比增长 6.3%,较 5月加快 1.3个百分点,明显好于市场预期。采矿业增加值增速大幅反弹至 7.3%,比 5月加快 3.4个百分点,达到过去5年以来的最高水平,这是 6月工业增速超预期的主要因素。制造业增加值同比增速也触底反弹,本月增速为 6.2%,较上月回升 1.2个百分点,中美贸易摩擦缓和的背景下,制造业增速短期大幅恶化的可能性明显下降。
3、上半年投资增速为 5.8%,较前期回升 0.2个百分点。本月投资数据的亮点是制造业投资和民间投资增速的改善,其中本月制造业投资增速为 3.0%,较上期回升 0.3个百分点,民间投资增速为 5.7%,较上期回升 0.4个百分点,制造业投资和民间投资触底回稳,结合企业盈利的逐步改善以及产能利用率的回升,未来中国经济的内生动力将有所改善。房地产投资如预期继续回落,上半年地产投资增速为 10.9%,较上期回落 0.3个百分点,但施工逻辑下的房地产投资不会对GDP 增速造成较大拖累。上半年基建投资增速为 4.1%,较上期小幅回升 0.1个百分点,随着财政政策的边际调整,预计基建投资增速将维持小幅回升的趋势。
4、6月社零同比增长 9.8%,较 5月加快 1.3个百分点,大幅好于市场预期。汽车零售增速大幅反弹至 17.2%是本月消费超预期的关键因素, 这是 7年以来的最高水平,但需要指出的是这可能也与基数较低有密切关系,去年 6月汽车零售同比下降 7%,这是去年汽车零售增速的底部,6月大幅反弹的社零增速难以持续。
5、整体看,2季度经济数据下行,但季末 6月经济数据明显上行,经济数据反映了基本面触底的征兆,结合中美贸易摩擦的缓和与政策的边际调整,我们以及
3、4季度经济增速继续恶化的可能性降低。这意味着国内货币政策进一步放松的可能性偏低,财政边际发力、企业盈利改善等宏观环境更有利于权益市场确定性溢价较高的板块。目前看,下半年经济的风险点一是外部压力是否会有反复,二是近期地产融资收紧对房地产市场的冲击, 三是居民消费支出增速持续下降对社零增速相对稳定的潜在风险。
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