电力及公用事业行业周报:浙江省下调燃煤标杆电价

类型：行业研究机构：长城证券股份有限公司研究员：濮阳日期：2019-07-18

本周关注:浙江省下调燃煤标杆电价。根据《国家发展改革委关于降低一般工商业电价的通知》(发改价格〔2019〕842号)、《省发展改革委关于开展燃煤机组上网电价市场化试点的通知》(浙发改价格〔2019〕133号)精神,经国家发展改革委审核并报省人民政府同意,现就电力行业增值税税率降低到13%,相应调整浙江省部分电厂上网电价通知如下:浙江省统调燃煤机组上网电价每千瓦时下降1.07分(含税,下同),执行电量不包括当年已参加直接交易电量。相关统调水电、秦山核电机组含税上网电价根据税率调整同步降低;三峡水电站、溪洛渡水电站送我省含税上网电价分别调整为每千瓦时0.2783元、0.3005元,实际落地电价按国家相关政策要求执行。以上调整自2019年7月1日起执行,未涉及事项仍按现行有关规定执行。

    此前浙江省燃煤标杆电价为0.4153元/度,此次下调电价让渡增值税3个百分点的优惠。2015年12月起,浙江省燃煤标杆电价下调3分钱至0.4153元/度,此后2017年7月并未调整。此次因增值税下调3个百分点让渡0.4153-0.4153/1.16*1.13=0.0107元/度。

    浙江省下调燃煤标杆电价的原因:1)浙江省一般工商业用电占比高,终端电价下降压力大:2018年,浙江一般工商业企业电量约1030亿千瓦时,占全省用电量的23%。而全国一般工商业用电量占比为14%。浙江省降低一般工商业电价的压力更大。2)兑现此前降电价传闻:2018年10月,浙江省曾传闻拟下调燃煤上网电价2分钱,计划2018年第三季度起执行。3)目前全国30个省市在今年3~5月陆续公布第二轮降电价方案,均在7月1日起执行。

    板块涨跌幅:本周上证综指下跌2.7%、创业板指下跌1.9%、万得全A下跌2.5%。公用事业行业细分领域中,火电、水电、热电、新能源发电、燃气申万指数分别下跌3.2%、1.3%、0.6%、3.9%、3.1%。n个股涨幅前五:岷江水电(+4.7%)、联美控股(+3.9%)、中天能源(+3.6%)、华能水电(+1.4%)、沃施股份(+1.0%)n个股跌幅前五:银星能源(-7.9%)、红阳能源(-7.9%)、哈投股份(-7.7%)、金鸿控股(-7.6%)、长源电力(-7.5%)

    各版块估值情况:火电市净率处于2016年至今底部。1)火电:火电申万指数最新TTM市盈率为18.52倍,2016年年初至今市盈率区间为10.98倍~36.50倍;火电申万指数最新市净率为1.04倍,2016年年初至今市净率区间为0.96倍~2.05倍。2)水电:水电申万指数最新TTM市盈率为16.75倍,2016年年初至今市盈率区间为14.65倍~23.46倍;水电申万指数最新市净率为2.09倍,2016年年初至今市净率区间为1.68倍~2.77倍。3)新能源发电:新能源发电申万指数最新TTM市盈率为24.21倍,2016年年初至今市盈率区间为21.99倍~39.19倍;新能源发电申万指数最新市净率为1.35倍,2016年年初至今市净率区间为1.35倍~4.08倍。4)燃气:燃气申万指数最新TTM市盈率为31.89倍,2016年年初至今市盈率区间为23.96倍~43.36倍;燃气申万指数最新市净率为1.82倍,2016年年初至今市净率区间为1.62倍~3.51倍。

    电力、煤炭数据跟踪:动力煤现货价达到597元/吨,较月初高点略有下滑。6大发电集团煤炭库存达到1835万吨,接近年内高点。1~5月用电量增速4.9%,用电需求增速放缓;年初至今水电发电量增速较高。6月官方制造业PMI为49.4与上月持平;工业增加值增速下降,经济增速放缓

    行业动态:1)浙江省发改委:统调燃煤机组上网电价每千瓦时下降1.07分。2)能源局:22.78GW光伏竞价项目纳入2019年国补范围。

    投资建议:大盘走弱、经济放缓,电力板块迎来配置时机。1)煤价下行,火电板块盈利持续复苏:2019年前5个月电煤价格指数平均值达到503元/吨,同比下滑6.8%。经济增速放缓,2019年前5个月,火电发电量同比增长0.2%,较2018年全年增速6.0%有所下滑;煤炭需求下降,煤价有望低位运行。火电板块盈利持续复苏,当前火电申万指数最新市净率为1.04倍,处于历史较低位置,建议关注全国性火电龙头华电国际、大唐发电、国电电力等;区域性优质火电标的京能电力、皖能电力、长源电力等。2)厄尔尼诺提升来水,水电价值属性凸显:2019年前5个月来水偏丰,水电发电量增速从2.7%上升到12.8%。4月上旬以来,大盘指数持续调整,水电防御性突出。建议关注长江电力、韶能股份、湖南发展等。3)核电重启,核电项目推进加速:自2015年核准8台新建核电机组后,中国核电行业经历了3年多的“零审批”状态。2019年核电重启,推荐中国核电、中广核电力。4)消纳保障机制出台,利好新能源发电中长期发展:2019年5月,消纳保障机制正式出台,2020年1月1日起全面进行监测评价和正式考核,有助于建立风电、光伏消纳的中长期机制。建议关注风电、光伏运营上市公司福能股份、中闽能源、太阳能等。

    下周大事提醒:1)7月15日:国投电力、沃施股份股东大会召开;2)7月17日:广安爱众分红除权;3)7月18日:长江电力分红除权;4)7月19日:中国核电、明星电力分红除权;国投电力、京能电力股东大会召开。

    风险提示:煤价上涨或超预期;来水或不及预期;上网电价下降幅度或超预期;弃风弃光或加剧。

相关报告：

热点推荐：

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾瑰瀣捣閻棗銆掑锝呬壕濡ょ姷鍋為悧鐘汇€侀弴銏℃櫆闁芥ê顦純鏇㈡⒒娴ｅ憡鍟為柛鏃撶畵瀹曚即寮介銏╂婵犵數濮电喊宥夋偂濞嗘挻鐓曢柟鐐殔閹冲海绮敓鐘斥拺缂備焦蓱鐏忕敻鏌涢悩宕囧⒌鐎殿喖顭烽幃銏ゆ偂鎼达綆鍟囨俊鐐€栭幐楣冨磻濞戞氨涓嶇憸鐗堝笚閸婂灚绻涢崼婵堜虎婵炲懏锕㈤弻娑㈡偐閹颁焦鐣风紓浣哥焷妞村摜鎹㈠┑瀣倞闁肩ǹ鐏氬▍鍥ㄤ繆閻愵亜鈧牠宕濋幋锕€鍨傜憸鐗堝笒閻撴洟鎮楅敐搴℃灍闁稿﹦鏁婚幃宄扳枎韫囨搩浠剧紓浣插亾闁告劏鏅滈崣蹇斾繆椤栨簱瑙勪繆閸ф鐓曢柟鐑樻尭缁楁帡鏌嶇拠鏌ュ弰妤犵偞锚閻ｇ兘宕剁捄鐑樻毆闂傚倷鑳堕幊鎾诲触鐎ｎ喗鍋╂い蹇撶墕閸ㄥ倿鏌￠崟顐ょ疄濞存粌婀遍埀顒€绠嶉崕閬嵥囨导鏉戠厱闁圭儤鍤氳ぐ鎺撴櫜闁告侗鍠栭弳鍫ユ煟閻樺啿濮х紒缁樼箞瀵鈽夊▎鎰妳濠电偞鍨惰彜闁稿鎸歌灃闁告侗鍘介悗顒€顪冮妶鍡樼５闁稿鎹囬弻鐔碱敊閸濆嫮浼勭紓渚囧櫘閸橀箖骞冩导鏉戠伋闁稿繐鎳庨ˉ姘攽閻愬瓨灏伴柛鈺佸暣瀹曟垿骞樼紒妯煎幐婵炶揪缍€椤鐣峰畝鍕厸濞达綀顫夊畷宀勬煛娴ｈ宕岄柡浣规崌閺佹捇鏁撻敓锟�

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾瑰瀣捣閻棗銆掑锝呬壕濡ょ姷鍋涢ˇ鐢稿极閹剧粯鍋愰柛娆忓亰缁犳捇寮婚敐澶婄疀妞ゆ棁濮ゅВ鍕⒑濞茶骞栨俊顐ｎ殜婵℃挳骞掗幋顓熷兊闂佹寧绻傞幊宥嗙珶閺囩偐鏀介柣妯活問閺嗘粎绱掓潏銊︾鐎殿噮鍋嗛幏鐘绘嚑椤掍焦顔曢梻浣稿閸嬪懎煤閿曞倸鏋侀柛鈩冾樅瑜版帗鏅查柛銉㈡杺閳ь剙锕弻娑氣偓锝庡亝鐏忕數绱掓潏銊ョ瑨閾伙綁姊婚埀顒勫箛椤旂偓鏅ㄩ梻鍌氬€峰ù鍥綖婢舵劕纾块柛鎰皺閺嗭附銇勯幒鎴濐仾闁稿﹨鍩栭妵鍕疀閹捐泛顤€闂佺粯鎸堕崕鑼崲濞戙垹绠ｉ柣鎰╁妿缁变即姊虹紒妯虹瑲闁诡喖鍊垮濠氭晬閸曨亝鍕冮柣鐘叉处缁佹挳宕戦幘婢勬棃宕ㄩ鐙€鍞甸梻浣虹帛鐪夐悹鈧敃鈧嵄闁告挆鍛紲闂佺粯鍔﹂崜娆撳礉閵堝棛绠剧痪顓㈩棑缁♀偓閻庢鍠栭…宄邦嚕閹绢喖顫呴柣妯款嚙閺佽绻濋悽闈涗沪闁搞劌鐖奸弫瀣渻閵堝骸澧い锔诲灦閸╃偤骞嬮敂钘夆偓椋庣棯閻楀煶鎴犫偓姘⊕缁绘稓鈧稒岣块惌銈吤瑰⿰搴濋偗濠碘€崇摠閹峰懐鍖栭弴鐕佹綌婵犵妲呴崹鍫曞绩闁秵鍊靛┑鐘崇閳锋垿姊洪锝団槈鐎规挸妫欑换娑欐媴閸愭彃顏い鈺冨厴閺屾稑鈹戦崱妤婁槐闂佽　鍋撳ù鐘差儐閻撶喖鏌熼柇锕€骞楃紓宥嗗灴閺岋綀绠涢妷褏鏆ら梺鍝勭灱閸犳牕鐣烽妸锔剧瘈闁告劑鍔夐崑鎾诲箛椤撴粈绨婚梺闈涢獜缁辨洘鏅堕悽纰樺亾鐟欏嫭绀堥柛妯犲洠鈧箓宕归瑙勬杸闂佺硶鍓濋悷褎顨欓梺璇叉唉椤煤濮椻偓瀹曟洘绺介崲搴涘妽閹峰懘宕烽鐙€鍟庣紓浣鸿檸閸欏啴藟閹捐泛濮柍褜鍓熷娲传閸曨噮娼堕梺鍛婃⒐閸ㄥ潡鐛崘顔嘉у璺猴功閿涙粌鈹戦悙鏉戠仸闁挎洍鏅滅€靛ジ鏁撻敓锟�

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾瑰瀣捣閻棗銆掑锝呬壕濡ょ姷鍋為悧鐘汇€侀弴銏℃櫆闁芥ê顦純鏇㈡⒒娴ｅ憡鍟為柛鏃撶畵瀹曚即寮介銏╂婵犵數濮电喊宥夋偂濞嗘挻鐓曢柟鐐殔閹冲海绮敓鐘斥拺缂備焦蓱鐏忕増绻涢崣澶呯細闁瑰箍鍨归埥澶愬閻樿尪鈧灝鈹戦埥鍡楃仩闁圭⒈鍋夐·鍌氣攽閻樺灚鏆╅柛瀣洴閹勭節閸嬵垰鎼～婊堝焵椤掍椒绻嗛柣銏⑶圭粈瀣亜閺嶃劍鐨戦柣銈傚亾濠碉紕鍋戦崐鏍偋濡ゅ拋鏁嬮柟缁㈠枛缁犲鎮楅棃娑欐喐妞ゆ梹娲熷娲礂閼测斂鍋為梺鍝勬噺缁诲嫰寮灏栨闁靛骏绱曢崢闈涱渻閵堝棛澧紒瀣浮钘熼柛顐ｇ妇閺€浠嬫煃閳轰礁鏆為柛濠冨姇閳规垿鏁嶉崟顐㈠箣闂佽桨绀侀崐濠氬箯鐎ｎ喗鎯炴い鎰剁岛閺嬫瑩姊婚崒姘偓鎼佸磹閹间礁纾归柣鎴ｅГ閸婂潡鏌ㄩ弴妤€浜鹃梺浼欑到閸㈡煡锝炲⿰鍫濈劦妞ゆ帒瀚ㄩ埀顑跨椤繈骞囨担鍓愵剛绱撻崒娆戣窗闁哥姵顨呰灋闁告劑鍓☉銏犵闁靛ǹ鍨洪～宥夋煟鎼粹剝璐″┑顕呭弮瀹曟垿骞樼拠鏌ユ暅濠德板€撻懗鍫曞储闁秵鈷戦梻鍫熶緱濡牓鏌涢悩宕囧闁哄懎鐖奸、娆撳礈瑜忛敍婊堟⒑闁偛鑻晶顖溾偓鍨緲鐎氫即鐛崶顒夋晣闁绘ɑ褰冪粭姘舵⒒閸屾瑧绐旀繛浣冲泚鍥敇閵忕姷顦悗骞垮劚椤︿即宕戦悢鎼炰簻闊洦鎸婚崳鐣岀磼閻樿崵鐣洪柡灞剧☉楗即宕橀妸锔筋唹闂佽瀛╅悢顒勫箯閿燂拷

婵犵數濮烽弫鍛婃叏閻戣棄鏋侀柟闂寸绾剧粯绻涢幋娆忕労闁轰礁顑嗛妵鍕箻鐠虹儤鐎鹃梺鍛婄懃缁绘﹢寮婚悢铏圭＜闁靛繒濮甸悘宥夋⒑閸濆嫭鍣虹紒璇茬墦瀵寮撮悢椋庣獮闂佸壊鍋呯换鍌涚珶閺傚簱鏀介柣鎰綑閻忕喖鏌涢妸銉хШ闁诡喒鈧枼妲堥柕蹇ョ磿閸橀亶鏌ｈ箛鏇炰沪闁稿孩濞婅棢婵ǹ鍩栭悡娑㈡倵閿濆骸浜炲褏鏁婚弻鈥崇暆鐎ｎ剛袦闂佽鍠掗弲鐘茬暦閿濆棗绶炲┑鐘插琚╅梻浣藉吹閸犳劗鍒掑鍜佺唵婵せ鍋撶€规洦鍨堕獮姗€顢欓懞銉︾彸闂備胶绮崝鏇㈠箹椤愨懡娑樜熼懡銈囶啎闂佺硶鍓濋〃鍛村煕閺冨牊鐓曢柣鎰仛閺嗩剟鏌熼鐓庢Щ妤楊亙鍗冲畷姗€顢旈崱鈺佹櫔闂佽姘﹂～澶娒哄鈧畷瑙勬媴閸愵亙鑸梻鍌欒兌缁垶骞愰崨濠庢闁归棿鐒﹂崐璺衡攽閻樺弶澶勯柍閿嬪灴濮婂宕奸悢宄扮闂佸壊鍋侀崕閬嶆偪閻愵剛绠鹃柟瀵稿仧椤ｆ煡鏌涜箛鏃傜煉闁哄苯绉烽¨渚€鏌涢幘瀛樼殤闁瑰箍鍨归埥澶娾枎閹邦喚肖闂備礁鎲￠幐鍡涘触闁垮鐏存慨濠呮閹风娀鍨鹃搹顐や粚闂備胶纭堕弲婊堟偋濠婂懎鍨濋悗锝庝憾閸氬顭跨捄渚剱婵炲懏绮嶇换婵嬪閿濆棛銆愬銈嗗灥閸婂潡鐛箛鎾佹椽顢旈崨顏呭闂備礁鎲＄粙鎴︽晝閿曞倸绠犻柛鎰ㄦ杺娴滄粓鏌ㄩ弮鍥跺殭闁诲骏绠撻弻鐔碱敊閺傘倛鈧潡鏌＄仦鑺ヮ棞妞ゆ挸銈稿畷鍗炩枎韫囨挾鐤勯梻鍌欐祰椤曆囧礄閻ｅ瞼绀婇柍褜鍓熼弻娑㈠煛閸屾粌鈷堥梺閫炲苯澧柣鏃戝墴楠炲繘鏁撻敓锟�