钢铁行业周报:高产量持续,库存压力继续累积

类型：行业研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：邱祖学,何静日期：2019-07-25

本周SW黑色金属指数周环比下跌0.12%,同期沪深300周环比下跌0.02%。本周行业股票涨幅靠前的为太钢不锈000825(3.3%)、杭钢股份600126(2.2%)和华菱钢铁000932(1.6%)。

    本周钢价继续震荡。本周螺纹钢HRB40020mm收3980元/吨,较上周小幅下跌0.3%,热轧板卷和冷轧板的价格分别环比上周五上涨0.5%和0.7%,中板的价格环比上周下跌0.3%。

    原材料价格偏强运行,钢材吨毛利继续下滑。原材料方面,本周焦炭价格上涨50元/吨,废钢价格上涨30元/吨。铁矿石价格依旧保持强势,普式指数收121.85美元/吨,环比上周五增2.78%。本周我们测算行业螺纹钢和热轧吨毛利环比上周分别-30元/吨、-35元/吨,冷轧持续亏损。

    库存继续累积,社库创2015年以来同期新高。本周五大钢材品种产量达1082万吨,环比上周增9.28万吨,从产量数据的表现上来看,7月份以来的限产实际执行效果并不达预期,高产量状态持续,同时需求端仍处季节性淡季,库存累积幅度环比上周继续扩大。本周五大钢材品种社会总库存较上周增加32.12万吨,钢厂总库存较上周增加16.38万吨,特别的,目前社会总库存的绝对值水平已经达到2015年以来同期的最高水平。分品种来看,本周螺纹钢产量周环比增加4.07万吨,社库与厂库合计增27.33万吨,增幅环比上周明显扩大;热卷产量周环比增加2.9万吨,社库与厂库合计增6.71吨,增幅环比上周有所收窄。

    需求韧性之下,后期旺季需求对高供给的消化能力将成为影响钢价走势的核心因素。短期来看,目前仍处于季节性淡季,同时供给端限产的实际影响有限,淡季需求对高供给的消化能力偏弱,导致库存压力持续积累,在限产尚未带来产量实质性收缩的情况下,钢价预计仍将偏弱运行。根据本周公布的经济数据,1-6月份房地产开发投资累计增速达10.9%,1-6月份地产新开工面积累计同比增10.1%,较1-5月份增速仅回落0.4pct.,这还是在去年5、6月份单月新开工面积高基数的情况下实现的,需求韧性较强,后期旺季需求仍可期待。但考虑到目前库存的绝对值水平已出现较大的积累,当前产量也显著高于“金三银四”时期的产量水平,后期需要重点关注旺季需求对高供给的消化能力。

    辉煌盈利成为过去式,钢企利润向合理水平回落,板块主要关注估值修复机会,维持行业“中性”评级。推荐1)下游多元,主要子领域供需格局好:南钢股份、华菱钢铁;2)短有油气回暖稳业绩,长看核电业务和高端产品放量:久立特材。建议关注:成本低,分红高:方大特钢、三钢闽光;攻守兼备的特钢标的:大冶特钢;铁矿石相关标的:河北宣工、海南矿业。

    风险提示:钢价持续下行;限产力度不达预期;下游需求超预期加速下滑。

相关报告：

热点推荐：

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹妞嬪海鐭嗗〒姘ｅ亾妤犵偞鐗犻、鏇㈡晜閽樺缃曢梻浣告啞閸旓箓宕伴弽顐㈩棜濠电姵纰嶉悡娆撴煕閹炬鎳庣粭锟犳⒑缂佹ɑ灏甸柛鐘崇墵瀵鎮㈤悡搴ｎ啇濡炪倖鎸鹃崑娑氱不瑜版帗鍊垫繛鍫濈仢濞呮﹢鏌涢悩鎰佹畷缂佸矁椴哥换婵嬪炊閼稿灚娅囨俊鐐€栭崝鎴﹀垂瑜版帒鐓曢悗锝庡枟閸婄敻鎮峰▎蹇擃仾缂佲偓閸愨晜鍙忔俊顖溓规俊鍧楁煕閹烘挸绗掗柍璇查叄楠炴ê鐣烽崶璺烘暪闂備胶鎳撻崥瀣偩椤忓牆鍨傞柡鍕箞娴滃湱鈧箍鍎遍ˇ浼村煕閹烘嚚褰掓晲閸涱喖鏆堥柣鐘冲姧缁绘繈寮诲☉娆愬劅婵炴垶菤閸嬫挸螖閸涱厽鐎銈嗘磵閸嬫捇鏌熼鍝勭伄缂侇噮鍘鹃幃浼村灳閸忓懎顥氬┑鐐存尰閸╁啴宕戦幘缁樼厸濞达綀顫夊畷宀勬煛娴ｈ宕岄柡浣规崌閺佹捇鏁撻敓锟�

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹妞嬪海鐭嗗〒姘ｅ亾妤犵偛顦甸弫鎾绘偐閸欏偊绠撻弻锝夊箛椤旇姤姣勯梺娲诲幖濡濡撮幒鎴僵闁挎繂鎳嶆竟鏇炩攽閻樻鏆滅紒杈ㄦ礋瀵偆鎷犻懠顒佹闂佸壊鍋呭ú锕傚极閸℃褰掓晲閸モ斂鈧﹪鏌涚€ｎ偅灏电紒杈ㄥ笒铻ｉ梻鈧幇顔炬晨闂傚倷娴囬～澶愬磿閸愯尙鏆︽い鎺戝閸婅埖銇勮箛鎾跺闁绘挶鍎茬换娑㈠箣閻愩劎绱伴梺缁樺笚閹倿寮婚敍鍕勃閻犲洦绁撮崑鎾澄旈崨顓狀唵闂佺粯眉鐠€锕€危閸撗呯＜闁绘劦鍓欓崝銈嗙箾绾绡€鐎殿喖顭峰鎾閻樿鏁规繝鐢靛仦閸ㄥ爼鏁嬪銈庡墮椤︻垶鍩為幋锔藉€风痪鐗埳戠€氭稒绻涚€涙ḿ鐭ゅù婊庝邯婵″瓨鎷呯化鏇燁潔濠碘槅鍨堕弨閬嶆倵婵犳碍鈷戦梺顐ｇ☉瀹撳棙绻涙担鍐插椤╃兘鏌涘┑鍡楊仱闁衡偓娴犲鐓熼柟閭﹀幗缂嶆垿鏌ｈ箛銉х暤闁哄瞼鍠栧畷銊︾節閸愩劉鍋撻幇顓滀簻闁靛骏绱曟晶鐢碘偓瑙勬礈閸樠団€﹂崹顔规斀闁糕剝鐟ф闁诲氦顫夊ú姗€宕曟總鍢庛劍鎷呴崷顓狀啎缂佺虎鍙冮ˉ鎾跺姬閳ь剟姊洪崫鍕潶闁告梹鍨块獮鍐Χ婢跺﹦锛滃┑鐐村灦閿曗晜瀵奸敓锟�

闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹妞嬪海鐭嗗〒姘ｅ亾妤犵偞鐗犻、鏇㈡晜閽樺缃曢梻浣告啞閸旓箓宕伴弽顐㈩棜濠电姵纰嶉悡娆撴煕閹炬鎳庣粭锟犳⒑缂佹ɑ灏版繛鍙夅缚閹广垹鈽夐姀鐘茶€垮┑鈽嗗灠閹碱偉顤傚┑鐘垫暩閸嬫盯鎮ф繝鍋搫顫滈埀顒佷繆閻㈢ǹ绀嬫い鏍ㄦ皑閻も偓婵＄偑鍊栭悧妤咁敋閹绢喖绠婚悗闈涙憸椤旀洟姊洪崗鑲┿偞闁哄懏绻勯弫顔尖槈閵忥紕鍘靛銈嗙墬缁嬫帡藟閸績鏀介柍鈺佸暞閸婃劕鈹戦敍鍕幋闁轰礁鍊婚幏瀣惞椤愶絺鏋欓梻鍌氬€搁崐鎼佸磹閻戣姤鍊块柨鏇楀亾闁伙絽鍢查～婊堝焵椤掑嫨鈧礁顫濋幇浣剐紓鍌欑贰閸犳螞閸愩剮娑㈠礃閵娿垺顫嶉柣搴℃贡婵參宕戦幘璇查敜婵°倓鑳堕崢閬嶆⒑闂堟侗妯堥柛鐘崇墬閺呭爼顢欓崜褏锛滈梺閫炲苯澧€垫澘瀚伴獮鍥敇閻樻彃绗氶梻鍌欑窔濞佳囁囬銏犵鐎广儱顦伴崑鐔搞亜韫囨挻鍣界紒鐘荤畺閺屾稑饪伴崘銊︽闁诲孩鐔幏锟�

濠电姷鏁告慨鐑藉极閹间礁纾绘繛鎴欏焺閺佸銇勯幘璺烘瀾闁告瑥绻橀弻鐔虹磼閵忕姵鐏嶉梺鍝勬噺缁诲牓寮婚弴鐔风窞闁割偅绻傛竟鏂库攽閻愭潙鐏熼柛銊ョ秺閹€斥槈閵忥紕鍘遍柣蹇曞仦閸庢娊藟濮樿埖鐓涢悗锝庡亞婢х敻鏌″畝瀣М闁诡喒鏅犲畷锝嗗緞婵犲孩袩闂佽崵鍠愮划宥咁熆濮椻偓瀹曨垶骞橀鑺ユ珳闂佺粯鍔曢幖顐⑽涘Ο鑽ょ闁糕剝顨呴埛鏃堟煕閻愬灚鏆柟顔煎槻楗即宕橀鍡╁晪闁诲氦顫夊ú姗€宕规担鍐航闂備胶绮幐鍛婎殽閹间焦鍊跺┑鐘叉处閳锋垿姊婚崼鐔峰礋闁割偁鍎遍悿鐐箾閹寸偟顣查柛蹇旂矒閺屽秷顧侀柛鎾存皑閹广垹鈽夊▎鎰Ф闂佸憡鎸嗛崥閿嬪灴濮婅櫣鎷犻垾铏仌闂佺硶鏅滈悧婊呭垝鐎ｎ亶鍚嬪璺侯儐濞呮粍绻濋姀锝嗙【妞ゆ垵鍊块獮蹇撁洪鍛嫼闂佸憡绋戦敃锕傚箠閸愨斂浜滈柨鏃囶嚙閻忥箓鏌熼鏂よ€块柡灞芥椤撳ジ宕卞▎蹇撶疄闂備浇顕ч崙鐣岀礊閳ь剟鏌涢埡鍌滃⒈闁逞屽墯閻旑剟骞忛敓锟�