上汽集团:合资品牌表现稳定,静待销量增速复苏

复苏弱于行业,具有改善空间

    由于同期基数较高,上汽集团本月汽车销量同比增速继续呈现下降趋势,销量增速复苏弱于行业;但产销情况继续改善,去库存效果显著,为下半年局势逆转创造条件。 行业复苏初现。根据中汽协发布的数据,6月汽车产销同比降幅有所收窄,产销量分别完成189.5万辆和205.6万辆,比上月分别增长2.5%和7.5%,比上年同期分别下降17.3%和9.6%,同比降幅比上月分别缩小3.9和6.8个百分点。这是今年以来汽车销量增速第二次出现月度复苏。

    凯迪拉克较好,大众表现稳定

    6月上汽通用销量14.0万辆,同比增长0.21%,环比增长-0.6%。凯迪拉克在降价背景下保持强势增长,别克销量稳定也为通用表现良好奠定基础。随着豪华车市场的增长和汽车消费者年轻化,凯迪拉克销量有望快速增长。 6月上汽大众销量15.4万辆,同比增长-12.93%,环比微增。上汽大众销量稳定,车型充足,有望持续贡献利润。

    盈利预测与投资评级

    上汽集团自主品牌强劲,合资品牌优秀,短期增速回调不改长期增长逻辑。我们预计公司2019-2021年EPS分别为2.67元、2.91元和3.05元,对应的动态市盈率分别为9.61倍、8.82倍和8.41倍。维持“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示

    自主品牌市场开拓不及预期;原材料价格上涨。