7月政治局会议点评及市场观点:政策定调边际微调,仍保持战略定力

中央政治局 7月 30日召开会议,分析研究当前经济形势及部署当前经济工作。和 4月政治局会议相比, 本次会议经济和政策定调再次出现了微调,明确指出了经济下行压力加大,政策层面延续稳中求进和坚持供给侧结构性改革的总基调,但更加强调新发展和高质量发展。4月政治局会议删除“六稳”提法后本次会议再次提出,政策重心伴随经济形势的变化出现了边际调整,我们认为后续逆周期的调控有望加码。

    (1)财政政策、货币政策总体基调未变,但边际宽松预期升温政策基调仍是“积极的财政政策和稳健的货币政策”。财政政策要求“继续落实落细减税降费政策”,积极财政政策有望继续发力,但更强调前期相关措施的落实。货币政策强调“要松紧适度,保持流动性合理充裕”。

    海外货币宽松、结构性通胀和经济下行压力的背景下,货币政策边际宽松预期升温,但是难以实现全面宽松,后续以结构性货币政策工具为主。

    (2)稳增长过程中保持战略定力,注重结构调控4月政治局会议删除了“六稳”的提法,本次会议明确指出经济下行压力加大,重新提出要全面做好“六稳”工作。稳增长具体方向来看,第一,强调“多用改革办法扩大消费” ,对扩大内需做出重要部署,消费成为重要抓手(有效启动农村市场等) 。第二,投资方面,强调稳定制造业投资和结构性稳基建(实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施、网络安全设施等建设) 。第三,会议特别强调不以房地产作为短期刺激经济手段,要落实好房地产长效管理机制。

    (3)继续强调金融供给侧结构性改革,强调对中小企业和民营企业的融资支持,重视提升上市公司质量会议强调推进金融供给侧结构性改革,引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资,把握好风险处置节奏和力度。此外重点强调了科创板要坚守定位,落实好以信息披露为核心的注册制,提高上市公司质量。当前科创板已成功开市,本次会议再次坚定了科创板的战略意义,强调了推进推进资本市场制度改革的决心。

    政治局会议凸显经济下行压力存在,逆周期调控有望加码但整体保持定力,流动性边际宽松预期升温以及结构性稳增长措施有望对股市构成有效支撑。中美贸易摩擦趋于缓和,美联储降息几乎确定,再加上 8月底 MSCI再次提升纳入比例带来外资流入,当前 A 股市场面临相对较好的内外部环境,市场估值存在一定的修复空间,但是仍需关注企业盈利修复的情况。

    行业配置方面,股票市场仍然建议重视结构性机会,“科技创新+券商”的

    主线仍有望阶段性占优。龙头券商有望享受估值溢价,科技创新方面建议关注通信(5G)、计算机(安全可控、医疗信息化)、电子(半导体)、国防军工等细分方向。消费板块仍建议关注龙头企业的长期配置价值(食品饮料、家电、医药等),此外建议关注存在预期差及自身景气可能出现拐点的行业(电力、汽车等)。

    风险提示:经济超预期下行风险;海外市场大幅波动风险;政策落地不及预期风险。