傲农生物:养猪产能加速释放,资产负债表快速扩张

资产负债表持续快速扩张。自2017年起,公司战略重点发展养猪业务,资产负债表快速扩张。2019H1公司存栏生猪27.24 万头(同比+93.62%)。2019H1生产性生物资产1.22亿元(同比+80%,环比Q1+14%),我们估计能繁母猪存栏量接近4万头,按照公司产能释放节奏,估计年底能繁母猪有望突破6万头,能繁+后备有望突破8万头,支撑2019-2020年90万、150-200万的出栏量规划。2019H1在建工程3.78亿元(同比+4%,环比Q1+39%),固定资产13.1亿元(同比+47%,环比Q1+2%)。

    投资建议:公司养猪业务强劲起跑,本轮周期猪价有望创历史新高,养猪业绩弹性极大。饲料板块发展稳定。我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为:3.2、13.6、13.8亿元,基于2019-8-5日价,对应PE分别为:34、8、7.9倍,维持“审慎增持”评级。