化工行业周观点:油脂化工品价格上行明显,有机硅产品价格继续上涨

油脂化工:本周国内油脂化工产业链价格上行明显,受中国暂停进口美国大豆情绪影响,及国内大豆加工企业开工率下行因素影响,豆油现货价格上涨5%至5750元/吨,期货主力合约价格最高上涨至接近6000元/吨,同时带动棕榈油现货价格上涨3%至4540元/吨,期货主力合约价格最高上涨至约4650元/吨,棕榈仁油价格上涨6%至5560元/吨,硬脂酸价格上涨5%至5500元/吨,受棕榈油价格上行及原材料环氧乙烷价格上涨影响,阴离子表面活性剂AES价格上涨11%至6150元/吨,非离子表面活性剂AEO价格上涨2%至9140元/吨。

    受益于食品领域及生物柴油需求的增长,2019年全球的棕榈油需求将增加至少700万吨,全球市场表观消费量预计将达到7700万吨棕榈油,但由于全球最大棕榈油产地印尼产量的下滑,其2019年出口量将减少8%,明年供应增幅将放慢到250万吨,叠加今年的全球棕榈油去库存周期,预计明年棕榈油将出现供给缺口,因此我们判断棕榈油价格拐点已现。同时,下游阴离子表面活性剂经过近几年的行业整合,及环保因素带动的小产能出清,行业集中度及有序程度有所提升,同时下游洗涤用品需求稳健增长,表活产品价格有望进入上行通道,重点推荐国内阴离子表面活性剂及油脂化工双龙头【赞宇科技】。

    有机硅:本周有机硅产品价格继续调涨,DMC主流价格上涨500元/吨至21000元/吨,自7月初以来价格已经反弹4500元/吨。下游方面,生胶价格上涨1500元/吨至22500-23000元/吨左右,107胶价格上涨500元/吨至21000-21500元/吨,华东国产硅油主流价上涨1500元/吨至22500-23000元/吨。原材料方面,421#金属硅价格维持在12000元/吨左右。从价差来看,本周有机硅价差12300元/吨,7月份价差平均为9200元/吨。开工方面,7月份有机硅开工率在8成左右,8月份DMC厂家检修降负较多,预计影响产能在70万吨(DMC国内产能270万吨/年),开工率在6-7成,其中恒业成24万吨/年装置因装置问题预计检修15天;浙江中天10万吨/年装置检修15天;浙江星火45万吨/年装置由于环保督查原因8月份开工5成;三友20万吨/年装置预计检修一周,合盛硅业33万吨/年装置、鲁西化工6.5万吨/年装置也有检修计划。目前DMC下游室温胶需求有所转暖,高温胶需求较为平稳。从新增产能投放进度来看,2019Q4合盛鄯善与兴发集团合计36万吨/年DMC单体有望投产,2020年新安股份与新疆合盛合计55万吨/年单体有望投产,预计2020年底DMC单体产能将达到360万吨/年,长期看DMC价格承压。我们认为近期价格上涨一方面由于有机硅价格接近成本线,下游备库需求转好;另一方面DMC厂家停车检修对市场采购起到刺激作用,目前DMC下游已经进入需求旺季,预计有机硅价格在8-9月份仍将持续上涨,但四季度需要关注国内DMC新增产能的投放情况,建议关注【新安股份】、【合盛硅业】和【兴发集团】。

    碳酸二甲酯:本周DMC价格保持稳定,但在原材料环氧丙烷价格上涨以及下游电解液和PC需求转好刺激下,未来价格有望继续上涨。目前山东地区工业级碳酸二甲酯市场价格在约5500-5700元/吨,电解液级别报价稳定在7500-8000元/吨左右,出口订单价格在9000元/吨左右。原材料环氧丙烷山东地区价格本周继续上涨500元/吨至10100-10200元/吨,成本端支撑DMC价格。本周三中盐红四方5万吨装置复产,但DMC库存仍处于低位。需求端来看,下游PC厂家采购逐渐放量,利华益13万吨/年装置开工正常,每周对DMC刚需在1000吨左右;泸天化10万吨/年装置开工趋稳,开工率5成左右,持续正常刚需采购;濮阳盛通聚源13万吨/年装置单机试车刚需性采购;湖北甘宁7万吨/年试运行周内批量采购。电解液方面,目前下游电池厂开工率有所提升,溶剂订单情况基本恢复,后期需关注订单执行情况。我们预计PC端泸天化开工率持续爬坡,甘宁石化和濮阳盛通聚源有望在Q3投产,新能源车下半年销量仍有80-90万辆,拉动对于DMC的需求。我们判断DMC进入需求旺季,价格将正式进入上行通道,重点具备权益产能10.5万吨产能的【石大胜华】。

    环氧丙烷:本周国内环氧丙烷市场价格上周明显,山东地区主流价格上涨至10000-10100元/吨,华东地区主流价格上涨至10100-10200元/吨,原材料丙烯价格下行至7500-7600元/吨的高位,下游软泡、硬泡聚醚等产品价格亦上涨明显,目前价格下氯醇法工艺的毛利约1500元/吨。本周北方地区天津大沽、山东鑫岳、山东金岭、湖南长岭等厂家先后不同程度降负检修,同时下游聚醚主力厂家复产,下游即将进入需求旺季,导致了国内环氧丙烷市场的供应紧张,产品价格出现明显上涨。2019上半年国内PO产量同比135万吨,同比下降1.9%,上半年表观消费量为150万吨,同比基本持平,吉林神华HPPO装置长期停车,红宝丽CHP工艺装置逐渐提升负荷,下半年国内还将有中信国安等部分新产能投放,叠加下游需求较弱,因此我们判断环氧丙烷价格难以大幅上涨。

    发泡剂-F141b:本周F141b市场稳中有涨,报价继续提高150元/吨左右(上周涨幅350元/吨),最新报价到达21800-23000元/吨,较7月初提高3500元,厂家多封盘少报价,以稳定供应老客户为主,下游按需采购,中间商稳定出货。近期生态环境部部署开展全国消耗臭氧层物质执法专项行动,行动时间从6月26日持续到8月31日,将全面摸排非法生产和使用ODS企业,特别是组合聚醚生产企业和聚氨酯(PU)泡沫生产企业在冰箱冷柜、冷藏集装箱、电热水器等生产过程中存在违规使用HCFC-141b的行为,考虑到8、9月份进入PU泡沫等生产企业相对开工旺季,在专项检查背景下,预计F141b供需矛盾将加剧,供应进入持续紧张状态。参考2018年8月生态环境部开展的消耗臭氧层物质专项执法行动,F141b报价从17000元/吨上涨至最高29000元/吨,2个月涨幅达70%。F141b属于消耗臭氧层物质,其生产受到配额限制,导致F141b近年来供应持续偏紧,2019年F141b生产配额6.23万吨(内用3.85万吨),较2013年缩减32%,按照蒙特利尔协定,2020年F141b生产配额将继续减少至5万吨,供给端进一步收缩。目前国内F141b生产配额企业只有4家:三美股份、三爱富、巨化股份、鲁轩工贸,行业集中度较高,其中三美股份生产配额3.43万吨,占比达55%,拥有绝对的市场话语权,未来F141b涨价也是受益最大标的。随着全国消耗臭氧层物质执法专项行动深入开展,同时下游进入相对需求旺季,我们预计F141b供应紧张加剧,建议重点关注【三美股份】。

    醋酸:周内多家厂商醋酸装置降负荷,具体包括江苏索普开工不稳、华鲁恒升负荷略降、河南顺达装置短停以及延长石油故障计划停车一周,行业周开工率从上周73%下降到67%,下游采购积极性也略有提升,目前8月醋酸装置本身检修较多,高温天气下装置容易出现问题,加上之前河南义马事故减少30万吨醋酸供给,当前醋酸市场供应偏紧,醋酸报价较周初提高150元至3050-3250元/吨。下周华谊装置计划检修,河南龙宇中旬复产,供应维持偏紧状态,后续关注河南义马装置恢复情况(已开始准备前期恢复工作),9-10月份我们预计下游需求会有好转,一方面是传统旺季,另一方面新凤鸣220万吨PTA和恒力三期250万吨PTA投产带来近20万吨需求量,醋酸3季度景气可期。建议关注【华鲁恒升】、【华谊集团】、【江苏索普】。lMDI:本周国内MDI价格出现分化,聚合MDI价格出现下滑,山东及华东地区万华PM200价格下降200-300元至13500-13600元/吨左右,上海外资货源价格下跌300-500元至13000元/吨,纯MDI价格仍然小幅上涨,华东地区价格在19500-21000元/吨,日韩厂家及沙特陶氏厂家本周无报价。原材料方面,受国际油价下行影响,苯胺价格本周下跌至约5800元/吨,纯苯价格大幅下行至4950元/吨,卓创资讯计算目前行业纯MDI毛利约6000元/吨,聚合MDI利润约2500元/吨左右,我们测算万华化学聚合MDI毛利仍然在5000元/吨以上。本周国内整体开工负荷保持在65%左右,与上周基本持平,亚太方面,日本东曹合计40万吨装置和韩国锦湖三井合计41万吨MDI装置均开工正常。万华化学8月份上调聚合MDI分销挂牌价500元至15000元/吨,纯MDI挂牌价700元至20700元/吨,欧洲巴斯夫MDI装置因原料紧缺,短暂停止供应,国内MDI装置货源将过去支援,国内厂商8月份计划向市场供应量较7月份有所减少,这一情况造成了近期国内MDI系列产品供应紧张的局面。但近期生态环保部开始为期两月的检查违规使用发泡剂HCFC-141b的行动,届时F141B发泡剂或受货紧影响价格出现上调,从而制约下游硬泡聚氨酯的需求量,我们认为可能会间接影响聚合MDI需求,产品价格难以大幅走高,但近期由于国内厂家和中间商的限制供应及惜售,我们判断价格MDI价格有望继在相对高位运行,继续重点推荐【万华化学】,公司收购瑞典国际化工100%股权,进一步巩固了在国内MDI技术的核心护城河,全球范围内维护了市场秩序,同时控制福建康乃尔聚氨酯公司,进一步垄断了国内MDI行业新增产能。

    风险提示:大宗产品价格下滑的风险;原油价格大幅波动的风险;化工产品下游需求不及预期的风险。