浙江鼎力:非美市场较快增长,产品结构优化

业绩总结:公司发布2019年半年报,实现营收8.5亿元(+8.1%),归母净利润2.6亿元(+26.8%),扣非净利润2.3亿元(+23.7%)。其中Q2实现营收4.6亿元(-2.1%),归母净利润1.6亿元(+17.8%),扣非净利润1.3亿元(+10%)。

    贸易战影响较大,短期业绩承压。2019H1公司北美业务实现营收1.3亿元(-53.6%),相比去年同期减少1.5亿元,营收占比14.9%,下降约19.8pp,对公司短期业绩影响较大,致使公司整体营收增速放缓。2019H1公司毛利率为41.7%(+3.1pp),销售费用率为5.3%(+0.1pp),管理费用率(含研发费用)为5.9%(-0.03pp),财务费用率-2.1%(-0.9pp),显示公司降本提效取得较好成果。

    灵活调整策略,非美市场快速增长,产品结构优化。2019H1公司实现境内主营业务收入4亿元(+35.2%),占主营业务收入比重为51.1%(+12.1pp)。海外市场中,北美市场销售占比降低,欧洲、亚洲等市场在海外市场的占比提升。

    其中,北美、欧洲、亚洲及其他市场营收分别为1.3亿元(-53.6%)、1.5亿元(+47.2%)、1.1亿元(+21.8%),占境外主营业务收入比例分别为32.9%(-26pp)、38.8%(+16.9pp)、28.3%(+9pp)。同时,公司积极开拓国内臂式高空作业平台市场,为明年募投项目建成达产作市场准备,2019H1公司臂式产品国内销售额为0.7亿元(+88.2%)。

    盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.8/7.9/10.7亿元,对应EPS分别为1.68/2.28/3.08元,对应PE估值分别为40/30/22倍,维持“增持”评级。

    风险提示:募投项目进展不及预期风险;盈利能力提升不及预期风险;海外市场拓展不及预期风险。