A股投资策略周报:A股面对疾风吧

周末,多个消息对股市形成正面支撑。LPR形成机制改革,旨在形成提高利率传导效率,推动降低实体经济融资成本。如果未来调整MLF利率将会达到实际降息的效果。这是自2014年MLF设立以来又一次降低融资成本的重要改革。中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见,研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度,创造条件推动注册制改革。改革继续推进,中美贸易摩擦对市场影响愈加淡化。经济下行宽松期,资本市场政策友好期,科技上行周期的“三期叠加”逐渐被印证,维持自年初做出的两年半上行周期的判断,近期市场有望加速上行,建议采取“科技+券商”的进攻配置,短期内可关注高负债率行业的投资机会。?

    【观策·论市】A股:面对疾风吧。LPR形成机制改革,实体经济融资成本进一步下行,利率中枢有望进一步下移。而当前对房地产的政策并未有放松迹象,将会构成相对少见的“低利率”+“低社融”的宏观组合。这种组合在1999-2000年,2014-2015年出现过,都出现了“非银+科技股”较大的行情。另外,中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度,创造条件推动注册制改革,未来随着5G建设推进,A股将逐渐进入到科技上行周期阶段,叠加更深度的自主创新,A股科技板块迎来“上行周期”+“份额提升”的双击。

    【论道·机杼】LPR形成机制改革对A股影响几何。LPR形成机制改革有利于提高LPR的灵活性,且更能反映货币政策调节意愿。对股市而言,短期市场对货币政策宽松预期进一步增强,有利于提升市场风险偏好,且历次利率市场化政策推出后股市大多迎来阶段性上行,有利于中小盘风格表现。中长期来看,政策引导贷款利率下行,企业预期投资收益有望受益于此而提升,进而融资需求改善缓解经济下行压力,为股市提供更有力的支撑。

    【中观·景气】在LPR形成机制逐渐完善以后,实体经济的贷款利率将会整体趋于下行,将直接导致行业间利润的重新分配,即银行的净息差将逐渐缩窄,从而让利于部分具有融资需求的实体经济企业。从历史情况来看,财务费用占比较高的高速公路、多元金融、电路、园区开发、水务、航运等领域有望受益于整体利率水平的下移。另外,债务水平也在一定程度上反映了企业的融资需求压力,整体利率中枢的下降对于资产负债率高的行业而言将形成利好,如非银金融、房屋建设、基础建设、航运等行业等。

    【资金·众寡】资金供给偏弱,减持规模扩大。受市场风险偏好总体不高的影响,北上资金总体仍然偏弱,全周北上资金净流入9.07亿元。行业偏好上,北上资金集中买入大消费(食品饮料、家电、医药),电子、非银净卖出规模居前。受两融标的扩容的提振,融资资金在上周前三个交易日保持小规模净流入,后转为净流出,前4个交易日净流入14亿元,总体呈观望状态。受兴业银行股东大规模减持的影响,净减持规模明显扩大,计划减持规模翻倍。

    【主题·风向】下周主题观点方面,从产业逻辑+事件催化的角度来看,建议继续重点关注5G下游应用主题的VR/AR(华为开始大力布局,关注催化)和云游戏主题(继续关注,市场预期尚不充分),其他继续关注华为产业链(首批5G手机不到1分钟售罄,预约量突破百万台)。【数据·估值】A股估值小幅上行;计算机、电子、食品饮料估值回升明显。

    风险提示:经济数据低于预期,政策支持力度不及预期,中美贸易摩擦升级。