中国长城公司2019年中报点评:信息化领域业务高速增长,收购天津飞腾助力公司腾飞
事件:2019年8月30日下午,公司发布2019年半年报,2019年H1实现营业收入43.30亿元,较上年同期增长4.67%;实现归属于上市公司股东的净利润1.43亿元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,463.48万元,较去年同期的-970.29万元有大幅提升。
信息安全整机及解决方案带动H1营收增长,整体毛利率同期提升4个百分点:2019年H1公司实现营业收入43.30亿元,较上年同期增长4.67%,其中高新电子业务实现营收13.96亿元,较去年同期下降9.22%,出现短期波动,营收占比为32.25%,同期下降4.93%;信息安全整机及解决方案业务营收9.75亿元,同期增长42.41%,呈高速发展态势,占营收的比重为22.52%,较同期提升5.97个百分点,拉动公司营收增长;电源产品实现营收14.96亿元,较同期增长6.89%,占营收的比重为34.54%,继续稳步发展;园区及物业服务业务营收3,171.33万元,同期增长6.44%,发展稳健。在毛利率方面,2019年H1公司综合毛利率为21.38%,较去年同期提升3.99个百分点,其中高新电子业务毛利率为25.44%,较同期提升明显,提升幅度为8.32个百分点;信息安全整机及解决方案业务毛利率为29.66%,较同期大幅提升11.26个百分点;电源产品和园区及物业服务业务毛利率分别为13.18%和45.71%,较同期分别变动-1.56%、1.67%,基本稳定。
高新电子业务毛利率、净利率提升显著,圣非凡营收高速增长:2019年H1公司实现营业收入43.30亿元,较上年同期增长4.67%,继续保持稳步增长态势,其中高新电子业务实现营收13.96亿元,较去年同下降9.22%,主要是受军工业务出现短期波动,全年看有望保持稳定高速增长;高新电子领域毛利率为25.44%,较去年同期提升显著,提升幅度为8.32%。当前,公司高新电子业务主要依托于全资子公司中原电子和圣非凡,其中中原电子2019年H1营业收入13.42亿元,同比减少8.86%,圣非凡营收1.24亿元,同比增长3082.68%。高新电子业务整体表现良好,主要得益于公司在确保传统领域优势地位的同时不断加快拓展其他军兵种业务的步伐,完成陆军订货合同签订,并分别在空降兵、战支部队等领域首次承担批次配套任务。在净利率方面两家子公司都有所突破,中原电子2019H1净利率为1.71%,较同期-1.34%转正,而圣非凡净利率从去年同期的-157.22%跃升至今年H1的6.19%,大幅提升,两家子公司的综合净利率为2.09%,较同期-1.75%提升了3.84个百分点。
增资中原电子增资凸显公司发展决心,中原电子、圣非凡今年有望突破业绩承诺:为推进中原电子重点项目建设及业务规划的落实,经2018年9月公司董事会同意公司以现金方式对中原电子进行增资,增资金额为人民币9.5亿元,截止至2019年6月底,公司已向中原电子增资人民币5亿元,投入力度不断加大。在业绩对赌方面,中原电子2017、2018年的业绩承诺完成率分别为101.28%和105.54%,2019年业绩承诺20,329.37万元;而圣非凡2017、2018年受业绩波动的影响业绩承诺完成率分别为51.83%和51.44%,2019年业绩承诺完成8,418.46万元。随着客户机构改革影响的逐步消除,两家子公司业务已在2018Q4开始回暖,叠加加速拓展其他军兵种业务以及加快海洋信息业务核心能力构建,子公司业绩持续突破,中原电子、圣非凡大概率有望完成业绩承诺,奠定公司良好的业绩基础。
信息安全整机及解决方案业务营收、毛利率双双高速增长,在郑州、太原新建自主创新基地,为自主安全整机做好产能扩充准备:2019年H1公司信息安全整机及解决方案业务实现营收9.75亿元,较去年同期增长42.41%,自主安全业务销售收入、市场合同实现数倍级的增长;此外,基于PK体系的整机产品在档案、互联网、金融、公安等多个关键行业获得订单,并推动多个省份的自主安全整机投资项目,为进一步抢占当地市场、提升产能奠定基础。另一方面,信息安全整机及解决方案业务毛利率为29.66%,较同期提升明显,提升幅度为11.26%。值得注意的是,公司预付账款中包含公司预付给飞腾的3亿元,占预付款项期末余额合计数的51.03%,表明公司对信息安全整机的投入力度不减。今年7月公司分别与郑州市人民政府、太原市人民政府分别签订了战略合作协议,公司将投资建设中国长城(郑州)自主创新基地、中国长城智能制造(山西)基地,并在两地设立全资子公司。根据公告披露的信息,中国长城(郑州)自主创新基地主要负责自主创新计算机整机研发生产和软硬件适配;中国长城智能制造(山西)基地主要负责自主创新计算机整机制造、自主研发计算机适配及自主创新大数据产业,一期计划投资金额分别为2.5亿元(郑州)、3.5亿元(太原),资金主要用于基础设施、产能建设、土地购置等方面。此外,2018年12月公司也审批通过了湖南长城自主可控整机100万台年产能提升项目。公司近期多次部署新生产基地,提升产能,为后续自主安全整机做好产能扩充准备。
持续加大研发投入,期间费用基本稳定:2019年H1公司研发费用达3.60亿元,较同期增长39.62%,研发费用率为8.32%,较去年同期的6.24%小幅提升,提升幅度为2.08个百分点。新增开发支出6,368.43万元,主要用于军贸科研、自主可控安全计算机产业化项目、智慧医疗云数字化病区服务系统等项目。在期间费用方面,2019年H1公司销售费用率为4.52%,较同期增长0.50%;管理费用率为4.99%,较同期下降0.41%;财务费用率为0.96%,较同期上升0.56%,主要是本期借款增加致使利息费用增加所致,报告期内公司期间费用基本保持稳定。此外,2019年H1公司净利润为1.55亿元,同比下降43.71%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润7,463.48万元,较去年同期的-970.29万元有大幅提升。此外,截止2019年6月30日,公司仍持有东方证券2,470万股股票,本期公允价值变动损益6,693.38为万元,2019H1公司未出售东方证券股票。
持有天津飞腾股权有望达到35%,协同效应逐步显现:公司于2019年8月26日晚间发布公告,公司拟向华大半导体收购其所持有的天津飞腾13.54%股权、向中国振华收购其所持有的天津飞腾21.46%股权,若收购顺利完成,公司将合计持有天津飞腾35%股权。天津飞腾是公司CPU芯片的重要供应商,在信息化和云计算市场具有丰富的资源和用户基础,研发技术积累雄厚,与公司业务具有显著互补及协同效应。若收购顺利完成有利于公司充分利用集团内部资源推进信息化领域专业化的整合,进一步充实核心关键技术、完善业务结构和优化产业链,提升公司在信息化生态体系建设中的整体实力和核心竞争力。天津飞腾目前主要面向信息化和云计算市场,主要营业收入以芯片销售收入为主,2017、2018年分别实现收入3,265.21、6,369.26万元。当前,飞腾CPU目前已经成为国产主力芯片。近年,随着各行业信息化应用的逐渐深入,飞腾CPU销量逐年递增。
网络安全与信息化业务取得重大进展,公司信息化业务有望腾飞:2019年上半年,公司网络安全与信息化业务取得重大进展,基于PK体系的整机产品在国家某重点升级替代项目中占有率第一,在档案、互联网、金融、公安等多个关键行业获得订单并打造可推广的典型案例。在非现金金融智能自助领域,公司继续保持领先地位,在国有主要大行、区域银行市场订单实现双增长,依托自身技术优势,在保险、证券等领域取得突破;在医疗电子领域,公司加快业务转型步伐,打造基于PK体系的云计算、大数据、人工智能产品体系和方案,实施云计算产品和方案在医疗行业的推广应用和服务的试点示范项目。
投资建议:我国发展自主安全的决心坚定,高新电子领域,公司分别在空降兵、战支部队等领域首次承担批次配套任务,并海洋信息业务取得关键成果,各子公司业务处于高速增长发展阶段;信息安全整机及解决方案业务领域营收、毛利率双双高增长,并接连在郑州、太原新建自主创新基地,为自主安全整机做好产能扩充准备。此外,公司收购天津飞腾的进度、力度超预期,协同效应逐步显现,依托于国家发展自主安全的坚定决心,公司在信息化领域有望腾飞。预计公司2019-2021年分别实现营业收入143.55亿元、168.96亿元和208.63亿元,实现净利润12.84亿元、14.41亿元和17.08亿元,EPS分别为0.43元、0.48元和0.57元,对应PE分别为25X、22X、19X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:信息化技术研发进程不及预期的风险;政策扶持与市场招标落地速度不及预期的风险;军工业务或存在周期性波动。
- 闂佽崵濮风亸銊╁箯閿燂拷濠电姷鏁搁崑鐘典焊椤忓懏鍙忛柕鍫濐槸閼稿綊鏌涢妷顔惧帥婵℃彃缍婇弻锝夊籍閸喐鏆犻梺璇″灲閹凤拷(002557)2021濠德板€楁慨鐑藉磻濞戙垺鍋ら柕濠忛檮閸欏繘鏌曢崼婵愭Ц缂佲偓閸℃稒鐓曢柍鈺佸暈缂傛岸鏌嶈閸忔稓鍒掑▎鎾虫瀬鐎广儱鎷嬪ḿ鈺呮煠缁嬪灝鎮佺紒顕呭灠閳规垿顢欓悙顒€娈岄梺绋匡龚濡嫰婀侀梺绯曞墲缁嬫垵效閺屻儲鐓涚€广儱鍟崝妤呮煕鐎ｎ偅灏伴柟宄版嚇閹煎綊宕烽鐔叉寗闂傚倷娴囪闁稿鎹囬弻鏇熷緞濡棿绮撻梺鍝勫暙閻楀棛澹曟繝姘叆闁绘洖鍊圭€氾拷 2022-04-12
- 闂佽崵濮风亸銊╁箯閿燂拷闂傚倸鍊搁崐绋棵洪埡鍐х剨妞ゅ繐鐗嗙粻姘舵煃瑜滈崜鐔煎箖闁垮濯撮柛娑橈工濞咃絽顪冮妶蹇撶槣闁告挻鐟╅敐鐐参旈崨顓狅紲濠殿喗锕╅崜姘跺磹閿濆鈷戦柛蹇氬亹閵堝瓨淇婇幓鎺戭伀婵″弶鍔栫€佃偐鈧稒锚娴滈亶鎮峰⿰鍕棃闁诡喚鏁婚、娆撳礈瑜忛悾鍫曟⒑鐠恒劌娅愰柟鍑ゆ嫹(603908)闂傚倷鐒︾€笛呯矙閹烘挾鈹嶆繛宸簵閳ь兛绶氶獮瀣倷绾版ɑ鐏冩繝娈垮枟閿氬褍閰ｉ幃婊堟晝閳ь剟鈥︾捄銊﹀閻熸瑥瀚锟�2021濠德板€楁慨鐑藉磻閻旂儤宕叉繝闈涚墢缁犳棃鏌ｉ弮鍥仩缁炬儳銈搁弻宥夊传閸曨剙娅ч悷婊堝亰閸ㄤ即鈥﹂懗顖ｆЬ闂佺ǹ顑冮崐婵嗩嚕閹惰姤鏅搁柨鐕傛嫹 2022-04-12
- 闂佽崵濮风亸銊╁箯閿燂拷闂傚倷娴囧畷鐢稿窗閹捐纾婚柣妯挎珪閸欏繘鏌涘Δ鍐ㄥ壉闁搞倖顨婇弻銊╂偆閸屾稑顏�(603893)闂傚倷鐒︾€笛呯矙閹烘鍎楁い鏃傜摂濞堜粙鏌涢妷顔煎濞磋偐濮撮湁闁挎繂鎳忕拹锛勭磼閻樺啿娴柡灞诲€濋幃褔宕奸悤鍌滃垱IOT 闂傚倷鑳堕幊鎾绘倶濮樿泛绠查柛銉墮閻掑灚銇勯幒鎴濃偓绋挎毄闂備浇妗ㄩ悞锕傚箲閸ヮ剛宓侀柍褜鍓欓湁闁挎繂顦藉Λ鎴犵磼婢跺骸浜圭紒杈ㄥ浮椤㈡盯濡堕崱妤婁紦 2022-04-12
- 闂佽崵濮风亸銊╁箯閿燂拷婵犵數鍋為崹鍫曞箹閳哄懎鍌ㄩ柦妯侯檧閼版寧绻濇繝鍌氼仾濠殿喗绮嶉妵鍕冀閵娧勫櫗濡炪倖鍔ч幏锟�(688083)闂傚倷鐒︾€笛呯矙閹烘鍤岄柣鎰靛墯濞呯娀鏌ｅΟ娆惧殭闁汇倗鍋撻妵鍕冀閵婏妇娈ら梺浼欑秵閸欏啫顫忔繝姘闁圭ǹ楠搁锟� 婵犵數鍋涢悺銊у垝瀹€鍕妞ゆ劧绠戠粻鐔兼煙閹増顥夌紒鐘劦閺屽秵娼幏灞藉帯闂佺粯鍔ч幏锟� 婵犵數鍋為崹鍫曞箹閳哄懎鍌ㄥΔ锝呭暞閸嬪倹銇勯幘鍗炵仼閻庢艾顦甸弻锝夊棘閸噮鏆㈤梺鑽ゅ枎濠€杈╂閹惧瓨濯撮柛娆忣槹閻濇洘绻濋姀锝庢綈闁荤啿鏅涢悾鐑藉閵堝棙娅㈤梺璺ㄥ櫐閹凤拷 2022-04-12
- 闂佽崵濮风亸銊╁箯閿燂拷闂傚倷绀侀幉锟犮€冮崱妯尖攳闁惧繐婀辩槐锕€鈹戦崒婧撶懓螞濮椻偓閺岋絽螖閳ь剟鎮ф繝鍕闁跨噦鎷�(605376)闂傚倷鐒︾€笛呯矙閹烘垹鏆嗛柟闂寸閻ょ偓銇勯幒鎴濃偓鎼佸垂濠靛棭鐔嗛悹杞拌濡偓闂佺粯绋掗幑鍥蓟閵堝洠鍋撻崷顓炐㈢悮姘舵煟鎼达紕浠涙慨濠呭吹濡叉劙骞掑Δ濠冩櫍闂佺粯鍨靛Λ娆忣熆閺冨牊鈷掗柛灞绢殔娴滈箖姊虹捄銊ユ珢闁瑰嚖鎷� 闂傚倷绀侀幖顐﹀磹閸фぜ鈧倿鏁傜粵瀣啍闂佹悶鍎洪崜娆愬閻樿褰掓晲閸ャ劍鐝┑鈥冲级閸ㄧ敻婀侀梺缁樕戝鍨涢幋锔藉殨婵炲棙鍔栭崣蹇旂節闂堟稑顏╅柛鏃€绮撻幃浠嬵敍濠垫劖缍堝┑鐐靛帶椤兘寮幘缁樻櫢闁跨噦鎷� 2022-04-12
- 闂佽崵濮风亸銊╁箯閿燂拷闂備浇顕уù鐑藉箠閹捐埖宕查柟閭﹀幘椤╂煡鏌￠崶鈺佇ラ柣顓熸崌閺岀喓鈧數枪娴犳粓鎽堕敓锟�(688711)婵犵妲呴崑鎾跺緤妤ｅ啯鍋嬫俊銈呮媼閺佸啴鏌ゅù瀣珕闁哥喐妞介弻娑㈠焺閸愵亝鍣紒鎯у綖閸楁娊寮婚妸銉㈡婵炲棙鍩堥弳锟犳煟鎼达紕浠涙慨濠呭吹濡叉劙骞掑Δ濠冩櫍闂佺粯鍔樼亸娆忕暆濞戙垺鈷戦柛娑橈攻閳锋劗绱掔€ｎ偄娴€殿喚绮换婵嬪炊閵娿儲鐣遍梻浣稿悑娴滀粙宕曢幎鑺ュ亯闁告鍊ｅ☉銏犵骇闁圭ǹ瀵掑Λ鐐烘⒑缂佹ɑ鎯堥柟鍑ゆ嫹 婵犵數鍋為崹鍫曞箰鐠囧樊娼╅柕濞炬櫅娴肩姵淇婇妶鍛殜闁稿鎹囧畷鐑筋敇閻愮増鍩涙俊銈囧Х閸嬫稑煤閳哄啰涓嶆繛鎴欏焺閺佸啴鏌ㄩ弮鍌涘殌濞存粓绠栭弻锝夊棘濞嗙偓鐤囬梺鍝勵槸椤嘲顫忔繝姘劦妞ゆ帒瀚弲鎼佹煥閻曞倹瀚� 2022-04-12
