交控科技:业绩高增长,符合预期

业绩总结: 公司发布2019年半年报,实现营收 5.6亿元( +24.6%),归母净利润 0.32亿元( +76.2%),扣非净利润 0.28亿元( +81.3%)。 业绩与预告接近,符合预期。

    营收较快增长,盈利能力大幅提升。 受益新签订单合同持续增长,公司 2019H1营收保持较快增长,盈利能力亦得到较大提升。公司 2019H1毛利率为 29.3%( +4.8pp),大幅提升。 2019H1期间费用率为 23.2%( +1.4pp),其中销售费用率为 4.4%( -0.6pp),管理费用率为 10.5%( -0.4pp,不含研发),研发费用率为 6.2%( +0.2pp),财务费用率为 2.1%( +2.2pp),财务费用增长较快主要源于新签订合同开具的保函手续费增加所致。

    在手合同金额较高,新签合同大幅增长。 2016-2018年全国公开招标正线线路条数分别为 17条、 29条、 26条,公司中标线路分别为 1条、 7条、 8条,中标率分别为 5.9%、 24.1%、 30.8%,份额快速提升, 2018年份额排名第一。公司 2016-2018年签订合同金额分别为 10.8亿元、 18.2亿元、 29.8亿元,为当期营收 1.2倍、 2.1倍、 2.6倍。公司 2019H1新增签订信号系统工程项目合同7个,总金额超过 21亿元,持续快速增长,保障未来几年业绩高增长。

    盈利预测与投资建议。 公司在手订单充裕,未来几年业绩高增长确定性强,预计公司 2019~2021年净利润分别为 1.2/1.7/2.3亿元, 当前市值对应 PE 分别为64/44/33倍,暂不给予投资评级。 可比公司如众合科技、神州高铁、中国中车等轨交企业对应 2019~2021年平均 PE 分别为 21/16/14倍,公司当前估值高于同行主要源于上市时间较短,以及业绩高增长确定性较强。

    风险提示: 工程进展不及预期风险; 盈利能力不及预期风险; 城轨固定资产投资不及预期风险; 募投项目建设及达产进度或不及预期风险。