金发科技:半年报业绩增长45%,发展趋势良好

业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入123.4亿元,同比增长3.2%;实现归母净利润5.1亿元,同比增长45.3%;EPS0.19元。

    公司是亚太最大的改性塑料生产企业,全球化工新材料龙头企业。目前,公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一,同时是亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。在完全生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料板块,公司产品技术及产品质量已达到国际先进水平。

    上半年完全生物降解材料销量大增,未来市场空间仍然有望增长。2019年上半年,公司实现产成品(不含贸易品)销量74.1万吨,同比增长5.21%。其中,销量占比最大的品种是改性塑料,改性塑料销量56.5万吨,同比下滑7.6万吨,主要是因为汽车行业产销量下滑,导致需求减少。而完全生物降解材料销量2.1万吨,同比增长64.6%,接近去年全年销量。2019年以来,全球完全生物降解塑料市场继续迅猛增长。东南亚、南美、大洋洲等地均已开始规模使用完全生物降解塑料替换聚乙烯袋。中国对外来塑料垃圾的限制禁令,对全球各地转换使用完全生物降解袋也有明显的促进作用。

    特种工程塑料增速趋缓,新市场正在孕育。公司上半年特种工程塑料销量同比下降90吨左右,同比销量下降的主要原因在于:特种工程塑料共混改性工厂于5月份停机1个月,从广州基地搬迁至珠海基地。公司新的3000吨/年LCP装置已完成土建,计划于2020年8月投产,届时公司LCP产能将达到6000吨。

    宁波金发并表,有望成为新的业绩增长点。公司于5月底完成对宁波海越新材料有限公司的股权收购和工商变更,并于6月26日将宁波海越新材料有限公司更名为宁波金发新材料有限公司。宁波金发于6月1日起纳入公司合并财务报表范围,当月实现净利润2122万元。l盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.33元、0.35元、0.39,未来三年归母净利润有20%的复合增长率。考虑到公司产能逐步放量,业绩释放,给予2019年20倍估值,目标价6.6元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险,安全生产风险,税收优惠政策变动的风险,汇率、毛利率波动风险,贸易摩擦风险。