宝信软件:高成长确定性的双料龙头

类型：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：唐川日期：2019-09-27

公司是国内钢铁信息化龙头、第三方IDC领军企业,两大核心业务均处于向上周期。公司自成立至今在钢铁信息化领域深耕40余年,在该领域具备绝对的业务优势,是国内钢铁制造信息化、自动化第一品牌。公司于2013年起利用股东资源优势积极布局IDC业务,截至2018年底IDC营收规模超10亿、在规划机柜达2.65万架,是国内第三方IDC领军企业之一。受益行业景气度以及自身资源、品牌等优势,公司IDC业务与钢铁信息化业务均处于向上周期,长期发展成长空间大、确定性高。我们预计,2019-2021年公司IDC业务收入增速为39.6%/34.5%/19.9%,软件开发业务(包含钢铁信息化)收入增速为21.9%/19.9%/18.6%。

    IDC业务具备资源优势,贡献稳定盈利及现金流,未来成长空间大。国内IDC行业快速发展,在云计算带动下未来将长期处于高景气阶段。由于下游需求分布以及政策约束等原因,一线城市IDC资源相对稀缺。公司依托大股东宝钢股份,在上海地区开展IDC业务具备土地、水电等资源优势,能够实现机柜资源的快速交付并维持较高毛利率。公司已开展四期IDC项目,签约率均为100%,合同期限最低十年,上架率有保证,全部达产预计可贡献19.38亿收入、7.34亿税前净利。未来公司将在上海地区继续扩充IDC资源,并有望在武汉、南京、深圳等地实现异地扩张。

    软件开发业务充分受益钢铁行业信息化及宝武集团内部需求,增长确定性高。公司在钢铁MES领域市占率超50%(公司官网数据),行业地位突出。钢铁行业盈利回暖及集中度提升趋势有利于提振钢企信息化支出意愿,公司作为头部钢铁信息化企业将充分受益。此外,宝武集团由于并购整合以及智能化改造产生的信息化需求为公司带来大量订单,是公司软件开发业务的坚强支撑。依托宝武集团的行业地位和内部资源优势,公司的钢铁信息化业务发展具备极高确定性。

    价值评估与投资建议

    预计公司2019-2021年实现归母净利润8.80/11.46/13.79亿元,EPS0.77/1.01/1.21元,当前股价对应PE47.4/36.4/30.2倍。参照公司2015-2019年PE-Band及可比公司估值情况,给予公司2020年42xPE,对应目标价42元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    互联网厂商IDC需求不及预期;钢铁行业信息化支出不及预期;公司IDC建设节奏具有不确定性;关联交易销售额占比过高。

相关报告：

热点推荐：

闂傚倷绀侀幖顐︽偋閸愵喖纾婚柟鍓х帛閻撶喖鏌熼幖顓炲箹鐎殿噮鍠楁穱濠囶敃椤愩垹鈷嬮悗瑙勬礃濮樸劎鍒掑▎鎾崇閹兼番鍨昏ぐ宥夋⒒娴ｅ憡璐￠柛搴涘€楅弫顕€鎮㈢粭琛″亾娓氣偓楠炲鎮滈崱妯兼毈闂備浇娉曢崳锕傚箯閿燂拷

闂傚倷绀侀幖顐︽偋閸愵喖纾婚柟鍓х帛閻撶喖鏌熼幖顓炲箹鐎殿噮鍠楁穱濠囶敃椤愩垹鈷嬮悗瑙勬礃濮樸劎鍒掑▎鎾崇閹兼番鍨昏ぐ宥夋⒒娴ｅ憡璐￠柛搴涘€楅弫顕€鎮㈢粭琛″亾娓氣偓閺佹捇鏁撻敓锟�

闂傚倷绀侀幉锟犲Φ閻愮數鐭嗗〒姘ｅ亾濠碉紕鏁诲畷鍫曨敆娴ｇ硶鍋撶紒妯镐簻闁规儳宕悘顏堟煥濞戞ḿ鐒搁柡灞诲€楅幏鐘侯槾缁炬儳娼￠弻鏇㈠醇濞戞ê顬夊┑鐐碘拡娴滎亪銆佸☉妯锋瀻闁逛即娼ф禒鍝勨攽閻愭潙鐏﹂柟鍛婃倐椤㈡牠宕煎婵嗙秺瀹曟儼顧佹繛纭风節閺屻劑鎮ら崒娑橆伓

闂傚倷绀侀幖顐︽偋閸愵喖纾婚柟鍓х帛閻撴洘绻涢崱妯哄Е婵炲牊娲橀妵鍕箛椤栨鎾寸箾閼测晝甯涢柟顖涙婵℃悂濡烽敂璁虫樊闂傚倷鐒﹀畷姗€顢氳缁棃妫冨☉瀹犫偓鍧楁煕閵夘喖澧紒鈧径鎰厓闁靛鍔嶉悵顏呯箾閸滃啯瀚�

婵犵數鍋涢顓熸叏閹绢喗鏅濋柕澶堝剻濞戙垹鐓涢柛灞惧閺嬫牠鏌ｉ悩鍙夊鐟滄澘鍟撮敐鐐哄棘濞嗗墽鍞甸悷婊冪箻瀹曟垵螣閻撳骸鐏婇梺闈浥堥弲娑氭兜閳ь剚绻涙潏鍓хɑ闁诡喛鍩栫粋宥夋晲婢跺鎷洪梺鍛婄懃椤︻垶鎮橀柆宥嗙厱閻庯綀鍩栫€氾拷