证券行业2019年中报综述:盈利回升,增量催化可期

投资建议:政策放松持续,近期证金公司下调转融通费率80BP、证监会修订《融资融券交易细则》松绑两融业务、发布《证券公司风险控制指标管计算标准》(征求意见稿)进一步完善券商风控管理体系,此外,监管层对头部券商债务融资工具及额度放开将进一步丰富券商融资工具、降低融资成本,增强资本实力,头部券商杠杆提升空间打开。展望下半年,随着IPO审核常态化、再融资业务松绑、并购重组制度调整优化,券商投行业务迎来高阶发展,头部券商显著受益;证监会修订《融资融券交易细则》有望提振两融业务需求。资本市场改革持续,在低基数效应下,行业业绩有望维持高增长。

    目前券商板块PB估值为1.74倍,处于历史低位,具有较高安全边际。龙头券商估值在1.2-1.8倍,市场未体现出对龙头券商的估值溢价。维持龙头推荐,推荐中信证券、华泰证券、招商证券;此外,建议关注优势难以复制的特色券商,包括东方财富、东方证券。

    风险提示

    市场大幅下跌导致证券公司自营、经纪、两融业绩下滑;金融监管短期内抑制创新。