杰瑞股份:三季报业绩大增140%~155%超市场预期,受益页岩气大开发、压裂设备成长性好

事件:

    公司发布2019年三季度业绩预告,1-9月公司实现净利润8.71~9.25亿元,同比增长140%~155%,去年同期盈利3.63亿元。

    简评:

    公司业绩实现高增长的因素我们认为是:核心业务板块钻完井设备、油服业务盈利大幅增长。根据公司中报披露子公司“杰瑞石油装备公司”(钻完井设备业务)上半年营收12.2亿元,同比增长89%;净利润3.2亿元,同比增长222%。子公司“杰瑞能源服务公司”上半年营收7.07亿元,同比增长24.1%;净利润1.27亿元,同比增长422%。我们判断三季度设备及服务板块业绩持续增长。

    新增订单持续高增长:上半年公司新增订单34.73亿元(不含增值税),同比增长31%,其中高毛利率核心业务:钻完井设备新增订单增幅超100%。

    下游页岩气开采如火如荼,压裂设备需求旺盛:9月29日,中国石油发布公告,在非常规油气领域勘探取得重大成果。鄂尔多斯盆地发现10亿吨级油田。四川长宁-威远和太阳区块新增探明页岩气地质储量7400亿立方米,累计探明1.06万亿立方米。 根据国务院发文要求,我国要力争2020年天然气产量达到2,000亿方以上,页岩气是勘探开发主要发力点,2020年页岩气产量目标300亿方,而我国截至2018年页岩气的产量仅约为110亿方,压裂设备的需求旺盛。

    公司“电驱压裂”成套产品,有望进一步降低页岩气开采成本。公司电驱压裂成套装备,可进一步降低页岩气的开发成本,从而促进页岩气大开发。

    投资建议及盈利预测

    公司为油服装备龙头,受益中国页岩气大开发、全球油服行业复苏,具“周期+成长”属性。我们认为中国初步具备类似美国页岩气大开发基础,压裂设备需求大增,成长性好。国家能源安全战略推动下,油服景气向上。

    预计公司2019-2021年净利润达12.3、18.0、23.6亿元,同比增长100%、46%、31%;EPS为1.29、1.88、2.46元;对应PE为24、16、12倍。给予公司2020 年20倍估值,6-12 月目标价37.6元,维持“买入”评级。

    风险提示

    页岩气开发低于预期、补贴下调风险;油价大跌风险;海外业务风险。