9月份经济数据点评：数据局部改善后续压力犹存

类型：宏观经济机构：国联证券股份有限公司研究员：张晓春日期：2019-10-21

　　事件：

    　　9月份多项重要经济数据：GDP、工业增加值、消费、投资等数据公布。

    　　投资要点：

    　　经济增速再次下行，调整或仍在途中。

    　　三季度GDP同比增长6.0%，较半年度6.2%持续下行，再次创下新低。分产业看，前三季度，第一、二、三产业增加值分别同比增长2.9%、5.6%和7.0%，产业间分化较为明显，二产则是拖累增长的主要力量而三产表现较为强劲，也显示经济结构逐步优化，转型升级较为明显。从分产业GDP平减指数可以看出，前三季度，受猪肉价格推升，第一产业平减指数跳涨明显，而第二产业则表现低迷，这与前期公布的CPI和PPI相互印证，显示当前结构性的通胀压力与工业通缩并存的格局。

    　　工业增加值改善明显，但利润端依然承压。

    　　2019年9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，比8月份加快1.4个百分点，工业增加值与发电量同步改善，或与9月工作日较去年同期多一天有关。从区域和所有制结构看，均呈现不同程度改善。行业方面，汽车承压，新兴产业发力。另一方面，虽然工业增加值有所改善，但年初以来工业企业利润持续处于负区间，量的增加并未带来利润端的好转。

    　　消费平稳，必需消费品亮眼

    　　消费表现较为平稳，其中农村增速高于城市，与收入增速相吻合。行业方面，汽车、石油拖累较为明显而粮油食品、化妆品、日用品、中西药品等生活必须品则表现相对稳健。渠道变革依然持续，前三季度限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长7.0%、1.5%、3.8%和1.4%。而网上零售额同比增长16.8%，占社会消费品零售总额的比重为19.5%。

    　　固定资产投资继续下探

    　　前三季度，固定资产投资同比增长5.4%，增速较上月下降0.1个百分点，其中，民间同比增长4.7%，动力较弱。

    　　分行业看，房地产投资起到托底作用，受预期较弱以及资金受限拖累，制造业和基建投资均较为低迷。但房地产先行指标预示后期房地产投资增速或将回落。而制造业在利润率并未有好转之时，难以见到趋势性的好转，四季度专项债等财政发力或对基建起到支撑作用。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅下行。

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