19冬春航季换季点评：供给趋紧 静待需求回暖
事件：近期民航预先飞行计划管理系统公布了2019年冬春航季国内外航空公司国内、港澳台及国际正班计划时刻表。
总量增长收紧，为近四个冬春航季最低水平。根据时刻表数据测算，2019冬春航季航班总量环比下降1.7%，同比增长5.8%，同比增速较18冬春航季增速放缓了1.5个百分点。其中，国内航班计划同比增长5.0%，为近4年以来的最低增速；国内航司国际及地区航班计划同比增长15.1%（内航国际+16.2%，内航地区+7.5%）；外航国际及地区航班计划同比增长仅0.6%。
三大航时刻增速环比回落，春秋增速创新高。集团口径下，国航/东航/南航时刻同比增长4.1%/6.8%/5.4%，较19夏秋航季增速放缓了5.1/0.6/1.8个百分点，其中国际及地区航班时刻增速均大于国内航班。春秋航空时刻同比增长20.9%，创4年新高，其中国内航班+11.2%，为上市航企中最高，国际及地区+45.1%。虽然吉祥航空时刻同比增速仅8.7%，自17冬春航季以来首次低于两位数，但国际及地区航班计划同比增速达到了46.2%。春秋和吉祥国际及地区航班时刻高增长，主要源自于高收益的日韩航线投放。
首都机场分流，广、深机场放量。由于大兴机场启用、部分航班转场，北京首都机场计划时刻同比下降4.8%（国内-4.1%，国际及地区-7.0%）。上海两场中，虹桥机场时刻计划同比增长2.6%，而浦东机场时刻总量保持稳定（YoY-0.5%），其中国内+1.0%、国际及地区-1.9%（主要为夜间国际货机航班减班）。由于T2投产后准点率达标，广州白云机场高峰小时容量上调、时刻放量（YoY+6.8%，为近4年最高增速），受益于香港事件、大湾区政策红利等，其国际及地区时刻同增13.6%（其中内航国际航班+20.8%）。
同样受益的还有深圳宝安机场，时刻总量同增5.7%，其中国际及地区航班+42.5%。21大主协调机场航班量计划同比增长2.2%，同比增速较18冬春航季增速放缓了0.7个百分点，继续收紧。
投资建议：19冬春航季时刻总量收紧，对行业供给端约束明显。国庆结束，公商务出行回归正常，考虑到去年11月起行业旅客运输量增速仅为7.7%，基数较低，航空需求有望回暖。19Q4开始行业供需结构将边际改善，成本压力减缓，行业或迎来反弹窗口，我们维持板块“超配”评级，建议关注南方航空（600029.SH）和吉祥航空（603885.SH）。中长期我们继续推荐春秋航空（601021.SH）。
风险提示：经济超预期大幅下滑，油价大幅上涨，汇率剧烈波动，政策风险，安全事故风险等。
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