汽车行业：特斯拉19Q3财报：19Q3再次实现正盈利 超预期

事件：近日，特斯拉公布19Q3财报：19Q3公司实现营收63.03亿美元，同比-7.6%；实现净利润1.43 亿美元，同比-54.1%，继去年三四季度以来再次实现正盈利。调整后每股收益为1.91 美元，同比-37%。

    19Q3 Model 3 交付大幅提升，再次实现正盈利，超预期。19Q3 公司共生产汽车9.62 万辆，同比/环比分别+20%/+10.5%；其中Model S/X 与Model3 分别生产1.63/7.98 万辆，分别同比-39.3%/+50%；19Q3 共交付汽车9.7万辆，同比/环比分别+16%/+12%，达到特斯拉当前最高交付水平。其中Model S/X与Model 3 分别交付1.74/7.96 万辆，分别同比-27%/+42%。ModelS/X 销量下滑预计主要受Model 3 销量迅速提升冲击以及车型老化等因素影响。19Q3 实现营收63.03 亿 美元，同比-7.6%,营收小幅下滑主要由于售价较高的Model S/X 交付量减少以及Model 3 销量提升使得公司整体ASP 下行；Model 3 迅速上量带动产能利用率提升，规模效应显现。19Q3实现净利润1.43 亿美元，同比-54.1%，继去年三四季度以来再次实现正盈利。

    毛利率环比显著提升，费用绝对额与费用率持续下行，经营性现金流改善。

    19Q3 公司整车销售毛利率达到22.8%，同比/环比分别-3pct/+3.9pct。毛利率同比降低预计主要由于毛利率水平较高的Model S/X 销量占比减少所致，环比明显改善预计主要由于Model 3 销量提升后规模效应使得单车毛利水平提升。19Q3 综合毛利率18.9%，同比/环比分别-3.4%/-4.4%。19Q3公司费用合计9.3 亿，费用率合计14.3%，同比/环比分别-1.4pct/-2.3pct，费用绝对额与费用率持续下行，经营性现金流改善。

    上海工厂建设进度超预期，预计年底即将投产。上海工厂自今年年初开始动工，到今年8 月即获得首张验收合格证，建设速度超市场预期。目前上海工厂正进行试生产，预计年底将有望逐步投产，目前上海工厂一期年产能规划15 万（平均周产3000 辆），与此前预期保持一致。后续上海工厂建成后Model 3 全球产能进一步提升，上海工厂有望覆盖中国乃至日韩、东南亚整个亚洲市场。

    上海工厂投产在即，建议关注国产特斯拉产业链。中国豪华车及电动车市场足够大，且M3 是北美市场被验证成功的车型，国产M3 在中国市场免购置税+送牌照，相比ABB入门豪华车型竞争优势明显，电动车领域Model3 尚无竞争对手有望成为现象级的电动车产品。Model 3 国产在即，将在明后两年为行业带来确定性的增量，产业链相关标的盈利与估值有望双升。

    建议配置tesla 国产产业链，推荐拓普集团、三花智控、均胜电子、宏发股份（电新覆盖），建议关注岱美股份、旭升股份（有色覆盖）、保隆科技。

    风险提示：特斯拉国产进度不及预期，国产Model 3 销量不及预期；