顺络电子(002138)2019年三季报点评：三季报业绩低于预期 短期业绩承压不改长期成长性
19 年三季报业绩低于预期，毛利率下滑和费用增长是主因
公司19 年前三季度实现营收19.31 亿元，比上年同期增长10.38%；实现归属于上市公司股东的净利润2.97 亿元，比上年同期减少17.87%，扣非归母净利润2.75 亿元，同比减少14.34%，经营现金流净额4.68 亿元，同比减少0.17%，业绩低于市场预期。三季度毛利率下滑主要因素为被动元件市场去库存导致的价格下滑，此外人员工资增长，以及研发费用的增长，同时相比去年减少了一次性的转让股权收益，也是业绩不达预期的主要因素。
新产品新市场逐步放量，有助于改善未来毛利率
公司三季度营收首次突破7 亿元，创历史新高，汽车电子已经实现大批量稳定交付，订单持续释放，新产品持续开发，销售快速增长，公司汽车电子的放量为公司持续稳定增长打下坚实基础。通讯基站和终端市场，受被动元器件去库存和低景气度影响，整体价格下滑拖累公司毛利率，但随着产能的释放，新产品持续推向市场带动的订单的饱和，以及产能利用率和效率的提升，公司的毛利率在未来将逐步改善。
增加投入致费用端大幅增长，持续优化经营效率
公司前三季度由于投入加大，人员工资的支出大幅增长，同时公司在汽车电子、滤波器、磁性材料、传感器、高端精密电感、精密陶瓷以及其他工业领域持续投入，为公司可持续增长打好基础，同时增加了短期成本压力。持续的投入和积极的研发带来了公司的长期竞争力的提升，使得公司得以持续扩大市场应用，从而为后续增长打下坚实基础。
风险提示。传统业务增速放缓，新业务进展不达预期。公司产品在新领域新应用新客户的拓展进度不达预期。上游原材料涨价导致的成本上升，费用端的快速增长。
短期业绩承压不改电感龙头成长逻辑，维持“买入”评级
我们下调盈利预测，从前期 19/20/21 年实现归母净利润5.08/6.51/8.18 亿元调整至4.1/5.41/7.01 亿元。EPS 0.51/0.67/0.87 元， 同比增速-14.4%/31.9%/29.7%，当前股价对应PE 41/31/23.9X，公司作为电感龙头，受益新产品放量以及5G 等机遇，未来成长依然清晰，维持“买入”评级。
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