杰瑞股份(002353)：三季报业绩亮眼 盈利水平持续提升

事件：10 月24 日，杰瑞股份发布2019 年三季度报告，2019 年前三季度公司实现营业收入42.41 亿元，较上年同期上升45.88%，归属于母公司股东的净利润9.05 亿元，较上年同期上升149.46%。

    业绩符合预期，营业收入和归母净利润持续高增长。公司于10 月10 日预告前三季度业绩增速为140%-155%，实际业绩处于预告增速中枢偏上，符合预期。分季度看，公司Q3 实现收入16.62 亿元（+41.18%），归母净利润4.05 亿元（+129.29%），连续七个季度表现优异。我们判断业绩高增长主要由于：在国家能源安全战略推动下，国内油公司加大油气勘探开发资本支出，公司钻完井设备和油田技术服务等订单量价齐升，业绩持续释放。

    公司技术创新力度强，Q3 以来先进产品持续上线。据杰瑞集团微信公众号，8 月24 日，公司成橇单台排量达100 万方/天的压缩机组在山西正式启机运行，这是目前国内处理量最大、单机功率最大的致密砂岩气压缩机组；10 月12 日，公司自主研发的世界首台双混合大排量超大功率固井车成功下线并顺利通过测试和客户验收，最大混浆能力≥3.0m?/min，创造了固井车单罐混合的新纪录；10 月19 日，公司自主研发制造的7000 型电驱压裂橇成功下线并顺利通过测试，这是全球第一台7000 型电驱压裂橇，将大大提升压裂效率，为高效率页岩气开发提供助力。

    油气勘探开发补短板，未来行业资本开支有望持续加大。2019 年6 月20 日，财政部将非常规油气从总量补贴转变为增量补贴；2019 年8 月，“三桶油”均被中央巡视组批评保障国家能源安全不够有力；2019 年10 月，李克强总理主持召开国家能源委员会会议强调，提高能源安全保障水平，加大国内油气勘探开发力度，能源安全警钟长鸣。一方面我国在全面强调能源安全的同时，补短板的引导政策也不断出台。面对我国油气高度依赖进口，上游勘探开采投入不足的现状，我们判断未来油气行业的资本投入，特别是对页岩油气的开发有望迎来新的发展阶段。

    盈利预测及评级：公司在手订单充足，排产饱满。我们调整公司盈利预测，预计公司 19-21 年EPS 分别为1.26/ 1.85/ 2.26 元，对应 10 月24 日股价 PE 为 24x/16x /13x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：油价大幅下跌的风险，三桶油勘探开发资本开支不及预期，汇率大幅波动的风险。