策略周报：政策暖风频吹 提振风险偏好
市场等待新的催化，短期开始出现新变化
A 股近期也表现出存量博弈等待新的催化的特征。1）自上而下视角看，经济增长动能预期仍较弱，而对冲政策预计仍在维持在相对有限的状态。2）从自下而上角度来看，三季报密集披露，结构上或有亮点，对于市场所关注的整体盈利见底问题并未提供明确指向，宏观经济趋势预期的偏谨慎并未能进一步提升市场对于未来的盈利预期。从市场驱动三因素来看，盈利与风险利率角度结合国际国内综合来看，并没有进一步超预期驱动，市场驱动力的变化更多的来源于风险偏好层面，具体而言是周期性政策宽松的态势仍在延续，而结构性政策，即改革相关政策暖风频吹，我们认为这一趋势后续仍将继续展开。
联合宽松预期兑现，叠加国内改革推进，为短期市场注入新动能
从权益市场演化逻辑主线来看，当前仍处于“联合宽松预期-兑现-验证”的兑现后半程，市场进入了盈利端压力与估值端支撑两者之间的赛跑，风险偏好提升难度有所加大。从边际上来看，我们认为短期的几个新变化将为市场注入新动能：1）全球央行联合宽松进程仍在推进，阶段内呈现出活跃迹象，中美贸易谈判也有新的进展。2）经济数据与改革推进，提升了投资者对于中国经济韧劲的信心。3）资本市场全面深化改革稳步推进。后续在创业板试点注册制、新三板改革、长期资本入市等诸多领域，有望迎来相关政策出台，这将为中国资本市场中长期健康发展创造良好基础。
持仓数据显示机构投资者市场信心较强，科技、消费类仍是配置重点
机构投资者在三季度存在较为明显的风险偏好回升：1）总体配置方面，三季度公募基金资产规模与权益配置规模双升。2）从配置结构来看，三季度前五大重仓行业为食品饮料、医药、电子、非银、家电；相对公募基金2016Q1 至今历史持仓平均值，食品饮料、电子、医药、非银、农林牧渔超配幅度前五，传媒、有色、建筑、军工、机械都相对低配；相对于三季度末沪深300 行业占比，前五大超配行业为医药、电子、食品饮料、家电、计算机，银行、非银、石油石化、建筑、交通运输相对低配。3）从仓位变化来看，消费、金融板块配置下降，成长科技类配置上升。电子、医药、电力及公用事业、传媒、基础化工是较二季度加仓比例最大的行业，而食品饮料、商贸零售、非银、家电、银行减仓幅度居前。
政策催化下科技股弹性更高，配置上仍需关注盈利稳定性
在周期性政策宽松继续兑现，国内资本市场全面深化改革、新经济产业政策层面加强下，市场整体仍将维持震荡上行态势，行情仍将以结构性机会为主。我们认为配置思路上短期仍需高度重视盈利稳定性，建议关注高股息的银行地产等类债资产，对于业绩确定性较大的食品饮料、农林牧渔、医药、轻工等领域精选个股为主。短期来看，政策驱动风险偏好提升下，主题投资或将趋于活跃。区块链与量子计算机领域的利好，或将阶段内重新使得科技股情绪升温。建议投资者阶段内重点关注：区块链、量子计算、安全可控、人工智能、云计算等主题结构性机会。
风险提示：
全球经济动能弱化节奏超预期，联合宽松力度不及预期。
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