医药生物行业2019年中报点评：行业景气度结构性改善 医疗器械和生物制品领跑行业

　　2019 年上半年生医药生物行业合计实现营收8319.56 亿元，同比增加17.76%；实现扣非净利润610.04 亿元，同比增加6.30%；实现归母净利润702.34 亿元，同比增加6.96%。

    　　细分行业比较：

    　　细分领域表现分化，医疗器械、生物制品领域企业业绩表现亮眼。原料药：19H1 原料药上市公司整体实现营收同比下降44.70%，扣非净利润同比上涨20.27%，主要受大宗原料药价格2018 年同期高基数及部分特色原料药受猪价影响。化学制剂：当前化学制剂板块受两票制、一致性评价+集采等相关新政影响较大，部分企业正在转型升级，行业结构逐步调整，未来分化将更加显著。19H1 化学制剂上市公司实现营收同比上涨14.28%，扣非净利润同比上涨2.55%。中药：中药行业整体业绩增速低迷。

    　　19H1 实现营收同比上涨7.16%，扣非净利润同比下降1.42%。生物制品：行业景气度高，业绩依旧亮眼。19H1 生物制品上市公司实现营收同比上涨17.56%，扣非净利润同比上涨20.78%。医疗器械：整体而言，19H1 医疗器械上市公司实现营收同比上涨15.46%，扣非净利润同比上涨22.00%。19H1 主要受宏观经济影响，政府采购增速放缓；长期来看，行业可以维持较高景气度。

    　　细分领域，我们发现高值耗材19H1 业绩最优。医疗服务：细分领域CXO 增速领跑行业，业绩亮眼。医药商业：整体而言，19H1 医药商业上市公司实现业收同比上涨24.37%，扣非净利润同比上涨10.16%。细分领域方面，医药流通自2017 年底开始受两票制冲击，目前已逐步趋于稳定；药店受益于处方外流，采购议价能力将进一步提升，行业可以实现进一步扩大。

    　　投资策略：从2019H1 医药生物分行业业绩来看，生物制品和医疗器械表现最为亮眼。随着国产替代、分级诊疗及集采政策的逐步落实，医药生物领域将发生巨大变化，并带动相关领域的发展，建议可关注医疗器械、生物制品板块和部分细分领域的后续投资机会。

    　　风险提示：宏观经济下行风险，医改政策不及预期风险，药品降价超预期风险，药品研发不及预期。