2019年10月制造业PMI指数点评：制造业景气度再度回落压力仍存
主要观点：
制造业景气度再度回落
10 月份，制造业PMI 为49.3%，比上月下降0.5 个百分点，制造业景气回落。供需较上月均有所放缓。从供给来看，生产指数为50.8%，环比回落1.5 个百分点；从需求来看，新订单指数为49.6%，比上月下降0.9 个百分点，市场需求有所减弱，再度回落至收缩区间。外贸景气度再度下滑。受全球经济持续放缓等因素影响，新出口订单指数和进口指数为47.0%和46.9%，分别比上月下降1.2 和0.2 个百分点。
价格指数仍然低迷，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为50.4%和48.0%，分别比上月下降1.8 和1.9 个百分点，预计本月PPI 通缩将进一步加深。由于生产放缓需求偏弱，采购下降，原材料库存与产成品库存均在下降，且产成品库存下降幅度超过原材料库存，库存仍在去化。10 月份，综合PMI 产出指数为52.0%，较上月回落1.1 个百分点，表明我国企业生产经营活动有所放缓。
预期偏软延长市场横盘时间
市场对经济前景预期虽偏软但并不存在过度悲观，由于深受近期实际数据影响，总体状态应为平稳中波动。经济预期的偏软态势，或延长了中国资本市场底部横盘时间；但前期偏悲观预期对市场的冲击应已过去，市场的结构性机会将逐渐呈现。展望未来，资本市场能走多远主要取决于经济结构改善进展状况。随着中国经济走出“底部徘徊”
阶段迹象的愈发呈现，中国资本市场平稳中分化、回暖的趋势将愈发明显，市场有充足的时间来把握核心资产机会。由于价格预期突然回升，债券市场先前曾受到较大冲击，短期的通胀压力延缓了降息的出台。融资成本偏高作为经济活动中的客观事实，“降息”也就成了未来必不可缺的政策选项，尽管暂时条件不具备，但年内出台仍是大概率事件。随着经济前景预期走弱，对冲性的货币扩张政策预期仍会上升，国内“双降”的预期必定会回升，届时利率有望重新向下。
数据波动，压力仍存
上月制造业景气度明显回升后本月意外回落。9 月以来生产消费回升，基建发力，高频数据走高，似乎都显示出了经济的边际改善，而10月制造业PMI 指数的回落与之前的好转有所背离，也说明了经济增长压力仍存。数据虽有波动，但值得注意的是，建筑业景气度重返高位，或受到房地产施工加快的影响，施工有望支撑房地产维持平稳。
我们认为投资作为中国经济增长的第一动力，未来态势将决定经济走势。随着基建投资回升，房地产投资的平稳，即使制造业投资难有起色，也能支撑投资，保证经济运行的平稳格局不变。2019 年以来，供给侧改革的重心已明显转向“降成本”，未来政策对经济的支持力度将会进一步加大，在结构调整思维下，政策的精准度也会提高。
- 閻犵尨鎷�2019濡ょ姷鍎戦幏锟�9闂佸搫鐗嗛悧鎰板磼閵娾晛缁╅柟绋垮濞堝爼鏌熺拠鈥虫灓闁稿绲块幏鐘诲礋閸撲胶鐛ラ梺琛″亾妞ゆ牗鑹惧В澶婎熆閸棗鍟伴悾钘夘熆瑜忛崑銈夊汲閿燂拷 闂佺硶鏅涢幖顐ょ磽閹捐绠柡鍥╁仦閸婂鏌涢幒鎴烆棞閻庣鎷� 2019-10-18
- 閻犵尨鎷�9闂佸搫鐗為幏锟�&3闁诲孩鍐荤徊鐣屸偓鐟扮－缁辨帟绠涢弮鍌樺仯闂佽桨鑳舵晶妤€鐣垫笟鈧幃娆戞兜閸涱垱顫栭梺鎸庡喕閹凤拷9闂佸搫鐗嗛悧濠囧垂濠婂牆鐐婇柦妯侯槷缁憋絽鈽夐幘纾嬪妞ゃ倕鍟村畷婵嬫偐濞村浜鹃柤纭呭焽閳ь剙鍟撮幃鎶藉级閹稿海顦ラ梺鍝勬４閹凤拷 2019-10-18
- 閻犵尨鎷�9闂佸搫鐗嗛悧蹇曞垝閳ヨ秮瑙勬償閵忊剝顔嶉梺纭咁嚃閸犳岸宕戦敐鍥ㄥ珰闁告洖澧庣粣锟�6%闂佹眹鍔岀€氼亝绌辨繝鍥х煑闁跨噦鎷� 2019-10-18
- 閻犵尨鎷�2019濡ょ姷鍎戦幏锟�9闂佸搫鐗嗛悧鍛偓闈涚灱閹茬増鎷呴搹鍦⒕濠电偞娼欑€涒晠寮抽悢鐓庣妞ゆ梹鍎虫禒顖炴偣閸パ冾伒缂佽京澧楃粙澶屸偓锝庡弾閺€浠嬫煕濡警鍎忓┑顔肩箻閺屽本绻濋崘鈺傛緬 闂佸搫鐗滄禍婵嗎缚閸偄顕卞ù锝呮嚈閺冨牆鐭楁い鏍ㄧ⊕閸╋拷 2019-10-18
- 閻犵尨鎷�闁诲海鎳撶换妤咃綖閸ヮ剚鍎橀柡鍐ㄥ€甸弫鈧梺鎸庣⊕椤戞弴P6.0闂佸憡鑹惧ù宄扳枔閹达箑缁╅悹鎭掑妿閹芥粓鏌熺捄渚Ч閻庢熬鎷� 2019-10-18
- 閻犵尨鎷�婵炴垶姊圭换鍐耿閳ь剟鏌熼弶鎴犱虎婵犫偓鐎涙ḿ顩茬憸搴㈡叏閸モ晜灏庨柛鏇ㄥ墯濞堝爼鏌熺拠鈥虫灈闁搞劌閰ｅ鎼佸箛閸撲胶鐛ラ梺纭呭煐濞叉繄绮婇锕€鐐婇柣鎰煐閸庝即鎮洪幒鎴剳缂佹唻鎷� 闂備礁绨遍崑鎾绘煕閻戝棗鏋︾紒澶婂悑缁傚秵鎯旀幊閸嬨劑寮堕悜鍥ㄥ 2019-10-18
