电子元器件基金三季报持仓分析：业绩改善筑底 5G与国产替代加持 Q3电子板块获大幅加仓

整体配置：业绩改善筑底，5G 与国产替代加持， Q3 电子板块获大幅加仓

    Q3 电子板块配置比例在申万一级行业中排名第四，Q2 为第七，上升3位，目前仅次于食品饮料、医药和非银。Q3 电子板块获基金加仓显著，配置比例高达10.40%，环比大幅上涨4.47pct；超配幅度为3.03pct。板块配置比例提高的背后：主题面，5G+国产替代驱动，以半导体和消费电子为代表的硬科技获得坚定看多；基本面，以行业龙头为代表的上市公司（立讯精密和兆易创新等）业绩改善显著。2019 年前三季度，电子板块归母净利润增速达2.77%，上年同期为-3.14%。当前时点，电子板块无论是配置比例还是超配幅度都尚未达到2017 年Q3 的峰值（配置比例11.72%，超配幅度6.45%）。后续展望，业绩改善筑底，5G 与国产替代加持，坚定看多电子硬科技新一轮行情。

    子板块配置：电子制造大幅超配，半导体和PCB 配置创新高，光学光电子仍处于底部

    板块内部横向对比来看，基金配置比例由高到低依次为电子制造、半导体、元件（PCB 和被动元器件）、其他电子和光学光电子。（1）Q3除光学光电子之外，其他子板块均处于超配。电子制造板块超配幅度最大，达2.6pct，半导体、元件和其他电子则分别为0.9pct、0.9pct 和0.6pct。（2）半导体和PCB 板块配置比例均创历史新高。其中，半导体板块基金重仓比例达到2.13%，一举超越2016 年Q2 的峰值（1.40%）；PCB 板块基金重仓比例达到1.34%，并且自2012 年以来持续创新高，是细分板块中唯一未呈现周期性的子领域。（3）光学光电子板块配置比例仍处于底部。

    个股配置：立讯精密首次挤入A 股重仓前十，机构对龙头股偏爱有加

    全部A 股来看，基金重仓配置前二十的标的中，电子占据两席，分别为立讯精密和海康威视。立讯精密的重仓比例自年初以来持续上升，并于Q3 首次挤入A 股基金重仓前十。

    就电子板块而言，Q3 基金重仓前十的个股依次为立讯精密、海康威视、兆易创新、歌尔股份、大族激光、大华股份、生益科技、汇顶科技、闻泰科技和欣旺达。Q3 立讯精密、海康威视、歌尔股份、大族激光、大华股份和生益科技均获得大幅加仓，说明机构对龙头股偏爱有加。

    从细分板块看：（1）电子制造板块，悉数获得加仓。Q3 板块前十大重仓标的依次为立讯精密、海康威视、歌尔股份、大华股份、闻泰科技、欣旺达、领益智造、信维通信、工业富联和科达利。（2）半导体板块，除北方华创外均获得大幅增持。Q3 板块前十大重仓标的依次为兆易创新、汇顶科技、卓胜微、韦尔股份、圣邦股份、北方华创、紫光国微、长电科技、华天科技和通富微电。（3）PCB板块增持显著，被动元件板块出现分化。PCB 方面，生益科技、沪电股份、深南电路和东山精密、鹏鼎控股和胜宏科技依次为前六大重仓个股，2019 年Q3 均获得显著加仓。其中生益科技表现最为亮眼，重仓比例环比提高0.17pct 至0.17%。被动元件方面，法拉电子和风华高科获得加仓，三环集团和火炬电子迎来减仓。

    投资建议：我们坚定认为5G+国产替代是两大投资主线，一方面，随着运营商5G 网络覆盖的持续加大，以及价格亲民的5G 终端（手机和VR 眼镜等）的陆续上市，消费电子上游产业链受益显著；另一方面，国产替代驱动通信设备商和终端商加快培育国内供应链，具有技术基础和产品实力的厂商有望实现市占率的大幅提升。

    持续重点关注：

    【PCB&FPC&CCL】业绩确定性高，投资周期长：沪电股份/深南电路/生益科技/华正新材/鹏鼎控股；

    【消费电子】散热技术变化大，精密制造逻辑长，光学持续升级：碳元科技/中石科技/立讯精密/歌尔股份/闻泰科技/水晶光电；

    【被动元器件】电感行业格局好，产品形态持续升级：顺络电子；

    【半导体】5G 叠加国产替代战略机遇：兆易创新/韦尔股份/卓胜微/长电科技/汇顶科技/博通集成；

    风险提示：消费电子增长不及预期；国产替代节奏不及预期；市场风险偏好降低。