医药生物行业2019年三季报回顾：板块整体业绩改善 细分领域维持高景气

我们详细回顾了医药生物行业及重点个股2019 年前三季度的业绩情况。医药板块业绩在逐季改善，反弹较为明显的细分领域有化药制剂、重组蛋白、医院医疗等。CMO/CRO，连锁药店、疫苗等、ICL 等细分领域保持了高景气度。我们判断目前市场对药品和器械带量采购预期已经充分，继续推荐医药板块的细分领域龙头。

    医药板块利润增速边际改善明显。2019Q1-3 医药板块整体同比收入增速17.2%，环比下降0.9 个百分点；扣非净利同比增速13.0%，环比提升5.2 个百分点；整体毛利率31.0%，环比持平。

    分板块从边际上看：化药原料药由于18Q1 的高基数效应逐渐消除，利润同比增速从19Q1 的-36%提升到了19Q1-3 的1%。化药制剂19Q1-3 收入增速保持15%左右的平稳增长，利润增速环比提升2 个百分点，上升到7%。中成药收入增速保持在低位，但是利润增速逐渐恶化。生物药高景气度下的疫苗、血制品和重组药物子板块19Q1-3 收入保持快速增长，利润增速环比都有所提升。 医疗器械收入增速和利润增速环比保持稳定，但内部分化明显。医药流通收入增速保持稳定，利润增速环比逐季改善；医药配送子板块利润增速环比改善明显。医疗服务利润增速边际改善明显，CRO 和ICL 保持高景气度。

    各领域龙头个股表现稳健，可以从我们持续重点覆盖的个股可以看出：欧普康视（19H1 扣非增速39%，19Q1-3 扣非增速39%，下同），益丰药房（47%，43%），长春高新（39%，51%），恒瑞医药（25%，27%），迈瑞医疗（26%，27%），昭衍新药（87%，39%）。

    目前我们重点推荐标的：通化东宝、欧普康视、长春高新、恒瑞医药、迈瑞医疗、片仔癀、正海生物。

    风险提示：1、医药行业政策不确定性，如果未来政策公布进度、内容不合预期，可能对板块有较大影响；2、企业产品获批进度低于预期