美的集团(000333)：逆势增长 再创佳绩

事件：发布3季报， 2019年1-9月实现营业收入2209.18亿元，同比增长7.37%；净利润213.16亿元，同比增长19.08%，基本每股收益3.2元。其中第三季度净利润61.29亿元，同比增长23.48%。

    投资要点：

    公司在行业下滑中逆势增长

    据奥维云网（AVC）的数据， 2019年1～9月中国家电市场全品类零售额与去年相比下滑了4.3%，成为自2012年以来的新低点，其中国内空调市场零售额1596亿元，同比下跌4%。出口方面，据产业在线数据，1-9月份企业出货外销量4749万台，同比下滑1.9%。总体看，空调业的国内外销售均出现下滑。而公司面对市场变化，积极应变，年初以来采取了主动的价格调整策略，抢占市场，取得了空调业的市场优势，从而打下了业绩逆势增长的基础。

    产品创新与渠道下沉是制胜法宝

    美的空调的突出成绩还来自于公司的技术创新，无风感技术空调荣获 2019年 AWE 艾普兰金奖，该机器搭载了源自航空涡轮 Dual Flow 对旋气流科技，实现无风感区域自由调节、远近同时降温、全屋均匀凉意；美的旗下小天鹅推出水魔方二代滚筒/波轮洗衣机，采用行业独有的“超微净泡”技术，高效快速去污。类似的产品创新结合价格调整为公司产品扩大市场提供了前提。同时，公司适应家电渠道电商化及下沉的形势，电商投入力度大、渠道下沉更广泛，在京东、天猫、苏宁易购等主流电商平台继续保持家电全品类第一的行业地位。

    盈利能力与成长能力俱备

    公司当前销售毛利率达29.09%，较去年底有所增长；期间费用率17.56%，较去年底略低；销售净利润率达10.12%，较去年底显著增加；净资产收益率达23.5%，反映公司的盈利能力并未因市场竞争激烈而受到不利影响，成本和费用控制力强。同时，从扣非净利成长率看，3季度还加速成长，大超预期。

    盈利预测与投资结论

    基于公司强大的市场应变能力，我们预计全年营收增长7.5%、利润增长19%、EPS为3.32元、动态PE16倍，维持推荐评级。

    风险提示

    房地产滑坡、行业竞争剧烈、国内消费下滑、出口遇阻