珀莱雅(603605)事件点评：设立合资公司 探索中高端抗衰护肤市场

事件：

    公司公告拟与西班牙PRIMA-DERM,S.L 共同投资设立合资公司Singuladerm Asia Company，主要在中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰及东南亚地区从事推广和销售PRIMA-DERM 旗下抗衰老护肤品牌Singuladerm 的产品。合资公司总投资金额为人民币 200 万元，其中珀莱雅拟出资人民币106 万元，占比53%，合资公司纳入公司合并报表范围。

    点评：

    Singuladerm 品牌主打胜肽抗衰，母公司研发实力雄厚Singuladerm（中文名：圣瑰兰）主打抗衰护肤，核心成分为著名抗老成分胜肽。Singuladerm 母公司lipotec 于2012 年被巴菲特投资，曾研发出风靡全球的argireline（六胜肽）成分，具有强大研发实力。该品牌的核心单品抗肿紧致眼胶（天猫国际售价299 元）与SOS 安瓶精华（天猫国际售价498 元）均在中国具有一定的知名度与美誉度，未来发展潜力较大。

    品牌矩阵扩容，目标市场由大众护肤拓展至中高端抗衰护肤此前珀莱雅在不断巩固主品牌的过程中，曾尝试孵化多个子品牌，但始终在大众护肤与彩妆领域探索，此次投资代理Singuladerm 助力公司探索中高端抗衰领域。根据捷孚凯市场咨询的数据，抗衰功效市场份额近6 成，成为护肤市场中最重要的功效之一，同时，抗衰老产品的高功效性使其具有一定的技术壁垒，因此整体定价更高。此次合作透露出公司在抗衰这一蓝海市场深度拓展的意向，帮助公司差异化布局。

    公司平台化战略清晰，此次代理是公司平台化布局的重要尝试公司在此前的五年计划中曾提出“国际化”与“平台化”两大方向，主要策略包括与国际机构合作研发，引进跨境电商品牌，通过代理、并购、合伙制投资新锐品牌等。公司审时度势，希望利用自身研发、生产、物流、财务等成熟的平台化布局，赋能中小品牌与新锐品牌，积极应对行业变化。此外，根据欧美、日韩化妆品集团的发展经验，对外投资为公司做大做强的必经之路，此次代理业务系公司对中小品牌平台化赋能的重要尝试。

    投资建议与盈利预测

    公司是国内大众化妆品龙头，对于渠道和行业趋势把握精准，预计2019-2021EPS 为1.90/2.49/ 3.15，对应PE 为47.26/36.02/28.48，上调6 个月目标价至99.60 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业景气度下滑，品牌市场竞争加剧，新项目孵化不达预期。