动力电池与电气系统列报告之(三十二)：特斯拉上海工厂投产拉开新一轮发展序幕

类型：行业研究机构：招商证券股份有限公司研究员：游家训/刘日期：2019-11-07

　　特斯拉通过Model S/X 塑造了高端和科技的形象，近几年在美国等市场的市占率一举追上和超越传统豪车车企，近年推出的首款大众化车型Model 3 经历波折后也获得成功，其产品布局更加全面。特斯拉即将投产的上海基地作为其重大的战略举措，有可能提升其制造效率并更好的经营中国市场。我们一直判断，明后年海外电动车可能开启新一轮的增长，中国的电动车中游产业已有较强的全球竞争力，我们长期看好具有深度全球化能力的中游企业。

    Model 3 产能释放，市占率持续提升。Model 3 是特斯拉迈向大众化的首款车型，在美国的起售价低于主要豪华品牌燃油车竞品的起售价，同时还展现了出色的动力、智驾性能。不过由于缺乏大批量整车制造经验，经过9 个月的磨合才达到5000 辆/周的水平，此后持续突破，至2019Q3 单季度产量已近8万辆。凭借Model 3 的出色表现，今年上半年特斯拉全球和美国纯电车型销量市占率回到20%和70-80%的历史高位。

    上海基地投产开启新的战略篇章。特斯拉选择上海主要基于战略考量。首先，特斯拉中国区业务收入占比约10-15%，若能同时获得中美两大市场认可将奠定其全球扩张的基础。其次，中国电动车产业配套齐全，在中国设厂有利于成本降低，同时还可规避关税和汇率的扰动，最终带来国产版价格下降。最后，国产版Model 3 定价已经打入传统豪华品牌国产B 级车型的定价区间，直接瞄准传统豪华品牌的市场份额。

    特斯拉国产化将进一步刺激全球的电动化进程，并可能加快中国新能汽车中游的全球化发展。造车新势力中，特斯拉投入最大，积累也最深厚，在整车know-how、供应链整合能力上具有明显优势。特斯拉在前几年的强劲表现，大大的刺激了传统车企的电动化投入，如果特斯拉中国工厂成功投运并在中国市场获得成功，应该会进一步刺激海外车企在电动化上的投入。同时，随着未来特斯拉上海工厂的放量，中国公司有更好的机会直接或间接进入其供应链。据报道，LGC 南京可能配套特斯拉上海工厂，有望拉动LGC 出货更快增长，而处于成本等因素的考虑，LGC 中国供应链份额将继续提升。

    投资建议。当前我们推荐与关注方向仍是海外供应链，电芯环节继续推荐：亿纬锂能、宁德时代，关注欣旺达（电子）；材料环节推荐与关注：璞泰来、恩捷股份、新宙邦（联合化工）、当升科技（联合化工）、星源材质（联合化工）、杉杉股份、天赐材料；关注：宏发股份、旭升股份（汽车）。

    风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，中游产品盈利能力持续下降。

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动力电池与电气系统列报告之(三十二)：特斯拉上海工厂投产 拉开新一轮发展序幕

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