宏观点评报告：10月PMI数据点评：PMI再度回落 企稳仍需时日

10 月中国综合PMI 产出指数为52.0%，环比回落1.1 个百分点；制造业PMI 指数为49.3%，环比回落0.5 个百分点；非制造业经营活动指数为52.8%，环比回落0.9 个百分点。

    10 月制造业PMI 再度回落，跌幅符合季节性规律特征但超出市场预期。10 月PMI 环比回落0.5 个百分点，与2005-2018 年10 月环比均值大体一致。不过，49.3%的结果低于市场预期（49.8%），或与10 月发电日均耗煤量同比大幅增长以及下半年以来基建投资持续回升从而导致市场情绪有所回暖相关。从绝对水平看，49.3%为2005 年至今历年10 月次低，仅高于2008 年。分项指标中，除从业人员与积压订单指数出现上升外，其他均有所下行，尤其是生产、新出口订单以及购进价格指数回落幅度较大。

    生产指数回落1.5 个百分点，绝对水平为2009 年2 月以来第4 低位。新订单指数环比回落0.9 个百分点，受外需回落影响较大，近半年只有9 月在50%之上，而近期中观高频数据则显示内需改善迹象不明显。

    近期稳增长将放在更突出的位置，逆周期调节力度有所加大，但在短期通胀持续上行且有可能在2020 年初破4、2019-2020 年年均增长6.1%左右就可以完成小康任务以及当前传导机制不畅等情况下，货币政策放松存在可能但空间有限。

    风险提示：通胀超预期，经济增速超预期下行，海外黑天鹅风险等。