10月外储数据简评：美元走弱 外储水平上升

　　10 月中国外汇储备上升127 亿美元至3.11 万亿美元，而9 月为下降147亿美元。另一方面，黄金储备在连续上升10 个月后转为持平。

    　　以SDR 计值，10 月外储环比下降172 亿至2.25 万亿。此外，10 月中国黄金储备在连续上升10 个月开始保持在6,264 万盎司（即1,948.3 吨）不变，对应美元估值环比上涨1.7%至947 亿美元。

    　　10 月以美元计的外储上升可能主要受益于正向估值效应。同时，10 月中国跨境资本流动可能更加均衡。具体拆解如下，

    10 月美元明显走弱推高以美元计的外储水平。随着美联储再次降息、而英国硬脱欧风险显著下降，10 月美元指数下跌2.0%。分币种看，10 月英镑、欧元分别兑美元升值5.3%、2.3%，而日元兑美元汇率大体持平。根据我们测算的中国外储货币构成1，10 月汇率波动可能带来约320 亿美元的正向估值效应。

    　　另一方面，10 月资产价格变动可能拖累外储估值。随着英国脱欧、以及中美贸易谈判取得积极进展，10 月全球国债收益率普遍出现小幅上行。虽然10 月主要股指小幅走高，但鉴于外储投资资产以债券为主，10 月资产价格变动整体可能带来负向估值效应。

    　　此外，10 月跨境资本流动可能更加均衡。随着中美双方可能达成阶段性协议，10 月人民币兑美元升值0.3%。结汇需求可能有所回升，表现为10 月在岸人民币日均外汇交易量环比上升15.4%。

    　　往前看，短期内人民币汇率相对走强、以及中美利差维持高位可能会提高人民币资产的吸引力，从而有利于跨境资本流动保持相对均衡。在假设中美双方不再加征新关税的基准情形下，我们预计2020 年中之前美元兑人民币汇率可能在7 附近交易，主要是考虑到国内未来2-3 个季度CPI 冲高可能会对货币政策传递明显宽松信号形成一定阻力2。然而，在降低或部分取消已加征关税的乐观情形下，人民币兑美元汇率可能会有一定的升值动力。鉴于中美利差仍处于高位，短期内人民币资产的吸引力有望上升，从而有助于跨境资本流动保持相对均衡。