浙江鼎力(603338)：三季度收入恢复增长 四季度收入有望加速向上

公司公布2019 年三季报：公司2019 年前三季度实现收入14.45 亿元，同比增长9.02%，实现归母净利润4.44 亿元，同比增长12.02%，实现扣非净利润4.14 亿元，同比增长15.41%。2019Q3 实现收入5.97 亿元，同比增长10.41%；2019Q3 实现净利润1.83 亿元，同比降低3.9%，实现扣非净利润1.79 亿元，同比增长6.09%。

    费用总体控制得当：2019 前三季度销售费用率同比降低0.73 个百分点，管理费用率同比降低0.29 个百分点，财务费用率同比降低1.04 个百分点（主要系利息收入及汇兑收益增加所致）。2019Q3 销售费用率同比降低1.89 个百分点，环比降低2.41 个百分点；管理费用率同比降低0.1 个百分点，环比降低1.72 个百分点；财务费用率同比降低1.21 个百分点，环比增加1.68 个百分点。

    受出口毛利率下滑影响，单三季度毛利率出现下滑：2019 前三季度毛利率达到40.85%，同比提升0.19 个百分点，其中Q3 为39.61%，同比下降3.99个百分点，环比下降1.16 个百分点。我们认为主要由于中美贸易摩擦等因素影响。我们认为向前看出口毛利率继续下行空间很小，毛利率整体会保持在一个相对平稳的水平。

    新臂式处于投产前期，为公司长期成长提供动力：升级款臂式新品已进行小批量生产并投放市场。公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”也已完成主要厂房的建设工作，现处于建设末期及设备采购、安装阶段。项目投产后可新增 3200 台大型智能高空作业平台，能有效提升公司臂式产品的生产能力，优化完善公司产品结构，增强公司在高端高空作业平台市场的竞争优势，助力高端产品市场开拓。

    盈利预测与估值：受中美贸易摩擦影响，公司短期业绩增速放缓，但我们认为公司长期成长逻辑没有发生变化，长期坚定推荐。考虑中美贸易摩擦对公司短期业绩影响，预计公司2019-2021 年的归母净利润为5.91/8.06/11.70亿元，分别同比增长23.08%/36.33%/45.06%，EPS 为1.71/2.32/3.37 元。

    我们认为公司20 年合理PE 估值区间为30-35 倍，合理价值区间为69.6 元-81.2 元，优于大市评级。

    风险提示：国内外需求低预期；臂式推广低于预期