无锡地区2019年三季报点评：整体下行有所放缓 行业个股依然分化

　　投资要点：

    　　全部A股概况：金融实体延续分化，实体下滑有所放缓。

    　　2019年前三季度，全部A股实现营收和归母净利润分别为35.8万亿和2.96万亿元，分别同比增长8.7%和6.7%，其中，年初以来二级市场的上涨带动非银金融板块利润大增73%，同时银行表现平稳，由于金融板块整体利润高达1.64万亿元，占到整体A股的55.4%，超过半壁江山，而剔除表现较好的金融板块实体行业营收和净利润仅分别增长7.6%和下滑2.2%，金融和实体的分化依然延续。

    　　但另一方面，从纵向的营收和净利润增速趋势看，实体下滑趋势放缓，尤其是中小板和创业板，由于2018年四季度是中小创的业绩低点，在低基数之下，今年年报有望继续转好。

    　　无锡地区整体概况：业绩底部抬升

    　　前三季度，无锡地区78家上市公司营收和净利润总额分别为1894.5亿元和161.4亿元，分别同比增长9.0%和3.0%。其中，营业成本上涨8.5%，低于9%的营收增速，显示行业整体毛利率有所提升。

    　　在营收增长的同时，税金及附加下降7.7%体现出减税降费的效果已逐渐显现；但费用依然保持较高水平的增长压缩利润空间，销售费用、管理费用、财务费用和研发费用增速均高于同期营收增速。

    　　而从纵向对比看，与半年度相比，三季报无论是营收还是净利润均呈现底部回升态势，这也与全部A股趋势一致，显示实体经济已呈现一定的企稳态势。

    　　行业与公司分析：分化依然明显，转型有望加速在三季报中，表现较好的主要集中在几个方面，一是细分行业尤其是新兴行业龙头，如药明康德、卓胜微、先导智能等；其次是部分处在行业较高景气区间的公司也表现较佳，如朗新科技、智能自控、风电领域的恒润股份和吉鑫科技、受益PCB高景气的广信材料、享受半导体行业高增的雅克科技等；同时，部分公司受重组和并表的提振较为显著，如霞客环保、雪浪环境等；此外，部分公司受益人民币贬值也享受到较高的业绩增长如立霸股份、中电电机等。而下滑的公司主要有：如部分化工企业受环保和下游需求的影响较大；此外受到下游低迷影响的还有汽车产业链和光伏领域等；此外，贸易战影响、原材料成本上涨、扩产导致的短期成本支出压力等也成为企业面临的主要挑战。

    　　风险提示：宏观经济大幅下行风险。