11月：经济阶段性企稳概率升高

10 月，预计工业增加值较9 月回落，但强于7-8 月；投资走平、消费改善、进出口小幅下滑；商品房销售面积单月同比回落但累计增速有望年内首次转正；CPI 进一步攀升，PPI 通缩加剧但进入阶段性底部；金融数据表现一般，社融增速持平或微升。

    总的来看，经济数据在7、8 月连续下台阶后，9 月迎来明显改善，虽然有一定季末效应，但已经形成基本面阶段性企稳的左侧。从今年的规律来看，10 月数据面临季初回调压力，但目前预计表现仍好于7-8 月，经济阶段性企稳的概率进一步提高。

    政策方面，货币政策既不会因为CPI 的结构性通胀而收紧，短期也难以释放明确的再宽松信号。近期MLF 利率下调5BP 与货币宽松关系不大，更多意在双向预期管理：一方面，缓解市场因为10 月第4 周TMLF 缺席而产生的货币收紧疑虑；另一方面，MLF 微降5BP 不会产生过强的宽松信号，兼顾了通胀预期管理。预计今年末到明年初大幅降准和连续降息的可能性较低，市场流动性水平相对平稳。

    风险提示：逆周期政策力度不及预期；海外经济超预期下滑